三季度以来,债券市场各品种均出现了普跌行情,中长期利率产品收益率出现大幅上行,但整体收益率曲线仍然较为平坦,包括高等级信用产品在内的各期限债券品种收益率均上行100-150bp不等。
究其背后的原因,建信基金表示从基本面方面来看,二季度包括工业增加值、发电量等数据的反弹之后,加之下半年伊始物价水平缓慢上升,市场从以前对经济过度悲观的预期也在逐步修正过程中,使得中长期利率产品收益率出现上行。而自6月末“钱荒”以来,央行仍然秉承利率市场化的思路,希望通过利率引导金融机构适当降低杠杆,三季度央行只是通过少量的逆回购操作平抑短期较大程度的波动,但是对于长期流动性仍采用续发三年央票的方式加以控制。短期回购利率的波动以及市场对后续流动性的担忧加剧了收益率的上升。
再次从需求角度看,在利率市场化的大背景下,传统的利率品配置主体银行与保险公司均面临着负债端成本的上移,资产配置偏向在可以提供更高收益的非标资产,对于利率产品的配置有一定下降。
最后从供给角度看,在资金面较为紧张的情况下,利率产品的供给量相对较为刚性,一级市场招标清淡行情传导到二级市场的交易,导致债券收益率水平短期内上涨很快,价格下跌。
对于债市后市的走势,建信基金公司表示,四季度利率债在经过几轮暴跌之后,市场试探性地寻找一些能够触发市场拐点的因素,比如预期中的9号文、央行公开市场被动投放、宏观数据回落等等均在市场讨论和期待中。尽管上诉因素方向上可能会减轻或者缓和现有市场的部分压力,但市场目前还不具备长期趋势反转的动力。
不过短期来看,目前较高的利率水平已处于历史高位,如果9号文能顺利执行,对债券市场将形成一定程度的利好。短期或将有阶段性交易性机会,操作方面可以以短久期高低等级信用债为主。
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