围绕新三板的话题热议不断，尤其在精选层处于热议的风口时，许多新三板创新层企业却选择和新三板分道扬镳。在业内人士看来，尽快出台改善新三板流动性等相关政策成为关键因素，新三板终止挂牌数量增加能倒逼相关政策出台，以改善新三板企业流动性，优化市场结构。
多家企业选择摘牌
红利未出，创新层却先选择与新三板挥手告别，近期新三板越来越多创新层企业加入摘牌退市的大军队伍中。
据不完全统计，除了已经摘牌的4家企业，近期又有10家新三板创新层企业发布了申请终止挂牌的公告。诸如，弘天生物发布公告称，因公司经营和发展战略布局调整，公司董事会经慎重讨论决定北京弘润天源生物技术股份有限公司向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请终止挂牌。
此外，华丰动力也在2月23日发布公告称，因公司经营和发展战略调整，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。公司于2月21日召开的第二届董事会第三次会议审议通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。
“为了配合公司经营发展需要”成了拟摘牌企业的惯用理由，或在江苏中旗、拓斯达等新三板企业成功登陆A股的吸引下，企业摘牌更多是为了谋求上市。世纪空间作为首家退市的新三板创新层企业，自2016年11月4日发布公告拟终止挂牌公告至12月5日正式摘牌，仅仅用了1个月的时间。尽管世纪空间在公告中也表示“为配合公司经营发展需要”，不过，去年11月7日世纪空间就发布了上市辅导的提示性公告。
值得注意的是，自2月以来已逾10家新三板创新层企业宣布IPO计划，截至目前，至少有80余家新三板公司赴A股IPO申请处于正常审核状态，创业板排队IPO以新三板挂牌企业居多。
对于新三板创新层企业摘牌去排队IPO的原因，首创证券研究所所长王剑辉表示，主要是IPO的速度在加快，相应的包括创业板的条件，甚至审批标准有所放松，因此能符合创业板要求的就会转到创业板去，基本上以提升融资能力为基本目标。相比之下，包括创业板在内的主板市场，尤其是从去年三季度IPO审核开始加速，而且这种加速已经有一个明确的预期。
知名评论人布娜新也认为，近期IPO审核加速，对于符合条件的新三板挂牌企业来说是不小的诱惑，因为实现A股上市公司估值和流动性会大幅提升。一位不愿具名的分析师表示，目前新三板流动性以及融资并不能充分满足它们的需求，最后根据公司战略发展需要，为促进公司的长远发展选择摘牌。
而在新鼎投资董事长张弛看来，从股东角度来说，更愿意在新三板停牌去IPO，如果IPO一旦出问题，还可以在新三板继续交易。直接去A股排队，如果企业被暂缓甚至是被否的话，一般企业都会采取两手准备的办法。
摘牌原因各不相同
除了IPO提速的诱惑力，尽管多数企业离开都表示“因与公司经营发展需求有关”，不过，也不排除有些企业自身存在一些问题，因而选择退市的做法。
中国新三板投资联盟创始人许小恒在接受北京商报记者采访时表示，除了拟IPO的企业，创新层选择摘牌可能自身存在较严重违规的行为，从而被迫或主动终止挂牌；挂牌企业质地较差，融资困难，得不到资本青睐，因此发生终止挂牌等情况。
“就目前情况来看，在这个时间节点上，多数企业选择离开显得有些不可思议，或与公司业绩出现大幅下滑有关。如果企业业绩出现大幅下滑，申请退市就不用披露年报了，如果不退的话，就要披露年报，就算是以新三板企业流动性不好为借口，也难掩业绩出现大幅下滑的尴尬。”张弛如是说。
大族冠华3月7日发布公告称，为了配合公司经营发展战略调整，拟申请在股转系统终止挂牌。而大族冠华的退市似乎与自身的经营业绩有关。据了解，大族冠华于2014年6月30日在新三板挂牌，公司主要从事研发、生产、销售印中设备(胶印机系列产品)、印前设备(CTP系列产品)和印后设备激光模切机系列产品。然而，挂牌两年多，大族冠华业绩表现并不乐观。财务数据显示，2014-2015年公司实现营业收入分别为2.12亿元和1.58亿元，对应实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为-5878.01万元和-6506.77万元。2016年上半年，大族冠华实现营业收入约为5951.65万元，较去年同期下降28.87%，实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损约-2395.87万元，较去年同期下降2.17%，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亏损2614.46万元。
除了创新层企业离开，还有许多基础层企业拟摘牌，源于被A股公司收购。例如，新媒诚品去年12月29日发布公告称，公司控股股东、实际控制人尹香今与万达影视传媒有限公司于2016年12月20日签署了《关于浙江东阳新媒诚品文化传媒股份有限公司之股权收购框架协议》，万达影视拟收购新媒诚品100%股权，为保障交易顺利实施，公司拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
张弛坦言，由于不同的原因选择退市，所产生的影响也是不一样的。例如被A股上市公司收购的话，就相当于丧失公司控制权，而去A股排队的话，控制权完全在自己手中，这是两种完全不同的方式。不过，在IPO比较慢的时候，收购或许是一种比较好的方法，随着IPO快速扩容，并购重组不是高发或者频发的时候。此外，收购并不只限于被A股企业收购，还有新三板企业之间的收购，这也是一种选择的可能。
流动性问题将改善
事实上，无论是出于何种原因摘牌，根源在于新三板的流动性不足，而这一直是新三板市场的顽疾。对于未来新三板市场内企业摘牌数量是否会继续大幅增加，一位不愿具名的分析师表示，尽快出台改善新三板的流动性等相关政策成关键因素。
张弛也坦言，尽快解决选层流动性的问题，把优质企业留在新三板，而不是新三板优质企业去A股排队，这是新三板目前要做的。在此情况下，也会倒逼新三板出台相关政策，如果是这样的话，精选层制度则有望今年落定，如果快的话，相关政策在今年六七月可能会出台。
推出精选层改善新三板市场流动性，张弛解释道，新三板流动性的改善一定是首先一小部分企业流动性先改善。只要一部分企业流动性改善了，其他小的企业的流动性改善就有预期了。“这样基础层就有机会进入创新层，创新层就有机会进入精选层，有望使流动性大幅改善。”张弛补充道。主要是精选层的流动性可能会比较好，跟A股相似，那么更多资金就会流去精选层的企业，提前进行布局。然后再向下传导，创新层的流动性也会改善。同理，基础层的流动性也会改善。“资金就会一层层提前布局，整个市场都会有所改善，只不过可能改善的程度不一样，精选层最好，创新层次之，基础层相对稍微差点。但不会像现在整个新三板都没有流动性。”张弛如是说。
布娜新表示，自分层制度推出以来，该制度尚需完善。不过不用急于再分层，而是将差异化制度通盘考虑清楚，主要涉及到投资者适合、差异化交易制度、做市商制度完善等多方面问题。倒逼政策层面的改革，这无疑对新三板企业是利好。布娜新还表示，新三板是场外市场、股权交易市场，投资者门槛高，流动性问题的解决思路不同于A股。想留住好企业，与A股的制度差异很重要，流动性只是一方面的问题。
除改善新三板流动性以外，张弛告诉北京商报记者，精选层推出将有望实现新三板与A股市场的对接，推出转板制度。在2017年全国证券期货监管工作会议中，证监会主席刘士余就表示，让新三板中的企业能转板的转板，不能转板的就在新三板市场绽放。
在王剑辉看来，其实新三板优质公司转板是一件好事，是资本市场应该有的一个状态，而影响新三板制度改革是市场本身对实体经济创造的融资功能以及给投资者所创造的投资机会。
