专家素描：冯刚先生，上投摩根基金管理有限公司副总经理、投资总监。2007年和2009年两届中证报·金牛基金得主;2011年12月起担任上投行业轮动、上投双息平衡基金基金经理，今年上半年行业轮动已取得10.43%的收益率，双息平衡的收益率也已达8.97%。
在经历了2011年“绞肉机”行情后，今年股市仍在迅猛蒸发着投资者的财富。对于与老百姓投资有莫大关系的股市，最近到底是怎么了?A股跌跌不休，市场的“底”又在哪里?上投摩根投资总监冯刚自有判断。
指数上可能是“蜗牛”行情
“是不是已经到了股市的底部，谁也不敢轻言底部在哪里，但理性的分析来说，看看当前的大盘整体估值，已在历史底部，下跌的空间也不会大到哪里去。”冯刚表示，应该说在股市没有广泛产生财富效应的时期，也就是在大盘指数没有节节拔高的时期，股票开户数的下降、交投的相对冷清都是正常的。毕竟能把握低点机会的人是少数。
冯刚分析，今年是结构调整元年，出台了许多与节能环保、金融改革、公司治理改革等相关的政策，因此指数上可能是“蜗牛”行情，但个股上的机会很多。
“牛市什么时候能出现，其实这不是基金经理应该预测的事情。”冯刚说，基金经理应该做的事情，是根据不同时期市场的不同特点，选择最适应当时市场环境的投资策略和操作手法，结构性的机会总隐藏在市场中，善于捕捉和发现的才是合格的投资者。
面对今年以来混沌的市场行情，上投摩根基金下半年投资策略报告显示，A股方面，虽然经济大趋势下行，但短期可能在二三季度见底。而且地产市场成为经济亮点，硬着陆风险明显减弱。虽然下半年，大的政策方向是逐步放松，同时管理层也在积极引导资金入市。另一方面，经济的一些中长期结构问题仍待解决，利润增速还在下行，同时大规模资金入市还不成熟，压制市场的上行空间。
暂停IPO不是根本办法
近期沪深交易所扩容速度不减，很多业内人士和投资者呼吁，让股市休养生息。对此，冯刚表示，暂停IPO不是根本办法。中国股市应吐故纳新，退市政策应坚决执行，让差的公司退市，每年至少50个;一些国企股权进行市值管理，比如纳入社保管理考核、大面积回购市净率低的股票，才能让股票市场真正市场化，否则永远都是供大于求的状况。冯刚建议，编制新的指数，去掉那些对股权价值不关心的“僵尸股”，吸引资金配置到那些代表中国经济未来的公司上。
冯刚说，基金是代表基民利益的机构投资人，给散户提供了规避众多垃圾股风险的重要工具，也为中国股市合理资源配置、提高投研能力做出重要贡献。但是，基金行业也出现了很多问题要解决，比如一个靠人才的行业却没有合伙人机制激励。总体上，随着证券市场的进一步成熟完善，基金作为主流金融产品，空间还非常大。“当然，这个也依赖于整体金融改革，把更多金融产品和行业都推向市场化。”
预计年内仍会发生降息降准
央行一月内两次降息，力度和时点出人意料。但股市却没有什么起色。昨天，两市早盘受压双双低开，沪指受保险、汽车等权重股领跌影响低位震荡整理，一度创新低2152.68点。但午后，股指在煤炭、有色等板块快速冲高带领下上扬。截至收盘，沪指报2185.34点，涨幅为0.46%;深成指报9753.49点，涨幅为1.72%。
虽然股市昨天翻红，但仍在2200点大关之下。冯刚分析认为，7月5日央行在距离上次降息不到1个月的时间内，再次降息，而且是时隔4年多以来的首次“非对称降息”。市场普遍预期有两条重要原因：一是市场需要更多的刺激手段来放松银根，促进经济“稳增长”;二是CPI下降幅度较大，给了降息充足的空间。
“在目前这样一种物价通胀无忧，而经济增长担忧的情形下，预计政策放松力度将继续加大。”冯刚说，预计年内仍有降息，而同时为了缓解银行资金紧张局面，特别是7月份银行分红和逆回购的到期，降准也将为时不远。对于资本市场而言，降息对理财产品收益率形成压制，同时降息对债市短期内形成利好。
对话
记者：上投摩根下半年策略报告中有这样一句话：判断经济健康程度，质量比绝对增速更为重要。您认为我国的经济健康程度如何?
冯刚：2011年底以来，全社会的资金成本开始下降，通胀从中期来看没有上行的风险。经济仍处在下行通道，但会得到政策的支持。短期在三季度应该就能见底，地产市场成为股市亮点，硬着陆风险明显减弱。从去年底开始国内降准、降息已有5次，对于股票市场的累积效应将开始显现。若两市成交量能配合继续放大，则市场震荡向上的概率将很大。
目前，大的政策有选择性地慢慢放松，方向是正确的。同时管理层还在引导资金有序流入资本市场，投资者的信心正在稳健回升。虽然可能不会一下子恢复，但是确实也不能说是灰心丧气。除非经济下滑的速度进一步加快，否则股市创新低的可能性很小。
当然经济中一些中长期存在的结构性问题仍然不容小觑，经济转型也不是一蹴而就的事情。但从另一个视角来看，一些吻合经济转型的成长股和行业正脱颖而出，其中的结构性机会应重点关注，比如医药生物、品牌消费、新兴产业。
记者：相对于股市的低迷，债市出现了牛市，如何挖掘其中的投资机会?
冯刚：我们认为今年是投资相对活跃的一年，结构性机会较多，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证。“牛者恒牛”，这些优质公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。同时，销售持续良好的地产行业，估值还有继续回升的空间。
此外，大宗商品价格可能面临长期拐点，一些饱受原材料成本挤压的中下游产业很可能具有阶段性盈利改善的机会。较为典型的如电力，综合而言，环保、节能、品牌消费、券商、保险、地产等为主要看好领域。
记者：作为多年从事投资的专业人士，您对中小投资者有何建议?
冯刚：投资是件长期的事情，作为普通的中小投资者，一定不能心浮气躁，不能频繁交易、快进快出，而应该结合自身的风险承受能力和资产配置需求，做一些中长期理财品种的选择。
我的一点切身经验是，积极挖掘自己在投资中擅长的一面，不要要求自己成为全才，但一定要搞清楚自己的长板和短板所在。当然，普通投资人如果时间精力和资金有限，不妨信任专业投资机构代为理财。
目前，A股估值已处历史底部，长期来看仍偏乐观，下一阶段以结构性机会居多。在短期市场形势仍不明朗的大环境下，建议中小投资者谨慎为先，不要盲目入市，也不要跟风去做直接投资，可适度参与一些看好的结构性主题基金产品，或者以股票型基金定投形式参与市场。
