2010海外中国股票的投资机会
2010-1-13
回顾2009年的全球股市，也许给人的最大惊奇该是牛市在一片全球金融危机的恐慌中降临。盘点海外中国股票，香港的恒生指数2009年上涨了52%，而国企指数则上涨了62%。除此之外，在NASDAQ和新加坡还有不少中国公司挂牌，尽管缺乏合适的指数来衡量这些公司的整体表现，但有代表性的龙头公司如百度，携程等都不仅收复了2008年的失地，还相继在2009年的第四季度创出历史新高。
如果说在2009年投资是勇敢者的游戏的话，那么2010年则无疑更是一个挑战。放眼望去，尽管指数距最高点还有40%左右的空间，许多权重股却都已经接近历史高位。再跟A股横向比较，最大权重的银行保险类股票普遍比A股更贵。在这种情况下，海外中国股票的投资机会到底在哪里呢？
我们认为，2010年将是考验基金经理选股能力的一年。在全球经济复苏可期，政府刺激逐步退出的大背景下，在细分行业里寻找有持续增长潜力的公司很可能决定整个基金的表现，而大类资产的配置则退居次要的地位。换言之，今年将可能出现炒股不炒市的局面。
从大盘来看，摩根斯坦利中国指数在2009年上升了59%，涨幅落后于包括韩国、台湾在内的大部分亚太地区市场。而无论从市盈率，市净率等指标来看，海外中国股票相对于亚太地区其它市场都具有明显的优势。这就为今年的市场提供了一个安全垫，或者说为今年市场上行奠定了一个比较好的基础。
就投资主题而言，一个重要的主题将是广泛意义上的清洁能源。说到清洁能源，人们往往会很自然地联想到太阳能、风能等概念。遗憾的是与此相关的股票并不多，而且估值也不便宜。但如果我们不追求一步到位，转而去发掘一些改善能源消费结构投资机会，那么城市燃气类股票就是一个非常好的选择。这个界乎于能源与公用事业之间的细分行业具有长期超预期增长的潜质。按人口计城市燃气的渗透率不到10%；按天然气占整个能源消费的比例计中国不到5%，远低于世界上其它主要国家如美国、日本、韩国等均在20%以上的水平；从竞争格局上看，一家燃气公司一旦进入某个城市则很容易形成自然垄断。而由于气源的限制，有能力在全国范围内提供城市燃气服务的公司屈指可数。再考虑到在这个领域内大量的并购机会存在，一个理想的投资方式或许便是买入一篮子的城市燃气类股票。
如果说城市燃气概念是一个关于横截面的投资主题的话，另一个关于产业链上下游的投资主题就是电子消费品。想一想几年以前我们常听到的广告：手机呼机商务通，一个也不能少。如今手机当然不能少，呼机可能已经换成了MP4甚至PMP，而商务通则早被上网本替代。更重要的是人们（尤其是年轻人）的生活习惯也在慢慢发生改变：也许我们可以忍受连续几天吃方便面的日子，却不能忍受连续几天不上网，没有手机的生活。熬过了一年多的经济衰退，美国的失业率已经基本见顶了。政府高官，财经首脑，银行大佬们或许还在痛定思痛，一般的百姓们想得更多的恐怕却是如果改善一下自己的生活，跟上时代的潮流。而企业主们也会考虑改善工作条件，提升工作效率，甚至是增加新投资。Window7即将面世，LED电视开始大行其道，新一代iphone已是犹抱琵琶半遮面，一个新的电子消费品热潮似乎已经迎面扑来。
电子消费品的产业链涉及到从芯片，整机，外设到服务的各个环节。这是一个庞大的产业链，哪怕是毫不起眼的电脑外设，就有众多的上市公司涉足其中并专注于某一环节如机壳、音响系统等。如果一家公司的某款产品能占到全球较高的市场分额，那么这家公司一定有独到之处，且不乏议价能力。
最后当然别忘了还有海外上市的中国互联网类股票。
