本周焦点：本周市场需要关注一些重要经济数据和重要事件。需要关注的重要经济数据主要有：中国1-2月规模以上工业企业利润年率；美国3月谘商会消费者信心指数；美国截至3月24日当周EIA原油库存变动；欧元区3月消费者信心指数；欧元区3月工业景气指数；美国截至3月25日当周初请失业金人数；美国第四季度PCE物价指数年率终值；中国3月官方制造业PMI；英国第四季度GDP年率终值；美国2月PCE物价指数年率；美国3月芝加哥PMI。需要关注的重要事件有：英国启动《里斯本条约》第50条，正式开始和欧盟为期两年的脱欧谈判。
本周观点：特朗普上任之后主张推动美国经济更快增长，包括推进大规模基础设施建设、大规模减税以及吸引制造业回流美国等举措促使市场乐观情绪升温，但医改法案未能通过反映出特朗普新政推进过程中面临障碍重重，且加息未能推动美元走强，人民币和其他主要国家货币走弱压力减轻，短期内有望大体维持稳定；美国经济复苏稳健、就业市场强劲、通胀抬头预期增强以及特朗普新政刺激美股走高，欧股在欧元走弱、经济复苏带动下走高，全球股票市场表现稳定，欧美股市短期高位震荡不改未来上行方向，仍可以继续配置股票类资产，债市表现相对较弱，建议对债券类资产保持观望态度；OPEC减产协议将逐步落实和生效，且实现超预期减产，不过以美国为首的多数产油国产量依然保持高位，原油产量已对冲抵OPEC减产规模，美国原油库存继续接近历史高位，原油价格缺乏实质性利好刺激，原油价格在短期内难以走出超预期行情，短期内原油价格有望保持在50美元上下震荡整理；美联储加息影响逐渐消退，地缘政治关系紧张、特朗普新政不确定以及全球通胀抬头预期升温刺激投资者配置黄金需求上升，黄金在短期内仍有望延续震荡上行，可继续逢低配置黄金类资产。整体来看，资产配置上建议坚持均衡配置，不宜过于冒进的对单一资产进行重仓配置，以避免因局部性风险导致资产配置组合业绩出现极端波动。
股票市场
美股市场：投资者情绪趋向谨慎，美股创半年内最大单周跌幅。上周道指报20596.72点，上周累计下跌1.52%，创六个月来最大单周跌幅；纳指涨报5828.74点，上周累计下跌1.22%；标普报2343.98点，上周累计下跌1.44%。市场忧虑特朗普所提出的“奥巴马医改”替补方案或未能获众议院通过，影响新政府推出税改方案的时间表，导致市场情绪谨慎，美股于上周二创出去年11月美国总统大选以来的最大单日跌幅。经过上周中的大跌之后，市场出现对美国股市与美国总统唐纳德·特朗普之间的蜜月期已经结束的质疑。
由于支持率不足，美国国会医保法案投票被取消，这意味着特朗普竞选承诺有或面临无法兑现可能。新的医保方案意图在于废除与替代奥巴马的《平价医疗法案》。此次投票表决原定于上周四夜里进行，但由于支持率不足，故国会共和党决定推迟至上周五进行投票，但最终仍未能举行投票，而道指也迎来连续第七个交易日走低。美国总统特朗普称，我们非常、非常接近批准医保议案。共和党人在批准医保议案上仅仅缺少10-15票的支持；共和党是时候为推动税收改革做准备工作了。在医保法案投票被取消之后，特朗普希望近期在减税问题上有所作为，但就目前形势来看，特朗普新政推进困难重重，竞选承诺兑现面临较大难度。
经济数据方面，3月Markit制造业PMI初值53.4，为5个月新低；但2月份耐用品订单较前月增长1.7%，好于多数经济学家的普遍预期，1月份的耐用品订单增幅从2%上调为2.3%；美国劳工部23日公布的报告显示，在截至18日的一周，美国首次申请失业救济人数为25.8万，较前一周修正后数据上涨1.5万人。PMI数据创出近半年来新低，意味着美联储经济复苏进度可能会不达预期，一季度经济增速或没前期预期的那么乐观。
美联储内部就加息前景分歧依旧，未来加息路径或将逐渐模糊。圣路易斯联储行长布拉德指出，美联储现在应允许资产负债表开始收缩，但相对低的政策利率很可能仍然合适；另外，今年再加息一次是可以的，但无需快速升息以遏制通胀。达拉斯联储行长卡普兰表示，他希望今年“渐进与耐心的”加息，但那并不必然意味着美联储“暂停”加息政策。美联储官员关于加息问题依然存在分歧，部分委员倾向于维持较低的政策利率，且降低了加息频率预期，略偏鸽派的言论以及美国经济复苏进程可能不达预期或将给美联储下次加息带来不确定性。
美国经济正引领全球经济复苏，就业市场接近充分就业以及通胀抬升预期上升令市场乐观情绪升温，特朗普施政政策以及强劲的经济基本面刺激市场乐观情绪升温，成为美股走高的推动力，不过近期预期生变，投资者对特朗普新政以及美国经济复苏进度的担忧情绪升温，美股陷入了高位震荡整理格局之中。不过从趋势上来看，投资者负面情绪的短期扰动难以促使美股持续走弱，震荡蓄势之后或有望上行，美股运行节奏大体上将维持震荡冲高态势。整体来看，对美股的看法仍持适度乐观态度。
欧股市场：英国将启动脱欧程序，欧股小幅走低。上周英国富时100指数收报7336.82点，上周累计下跌1.19%，创下了自1月份以来的最大单周跌幅；法国CAC40指数收报5020.90点，上周累计下跌0.17%；德国DAX30指数收报12064.27点，上周累计下跌0.26%。泛欧斯托克600指数报收于376.51点，在上周的整体交易中则累计下跌了0.5%。
经济数据方面，3月份欧元区综合采购经理人指数的初值上升至56.7点，创下了将近六年以来的最高水平，超出经济学家平均预期的55.8点。法国、德国的采购经理人指数(PMI)初值均超出了经济学家此前预期。2月英国居民消费价格指数(CPI)跳涨到了2.3%，环比上涨1.8%，创下2013年9月以来的最高值，推高通胀的原因主要是燃油价格以及食品价格的上涨。PMI指数的快速回升意味着欧洲经济自金融危机后正迎来最强劲的复苏时期，企业迎来改善预期增强将推升投资者对资本市场的参与力度。
英国首相特蕾莎·梅的发言人詹姆斯·斯拉克表示，英国决定于3月29日向欧盟发出启动退欧程度的通知，开始为期两年的谈判。这意味着，2016年6月让全球市场巨震的英国退欧事件即将进入具体谈判和实施阶段。此次谈判的过程复杂程度或将超出市场预期，原定的两年谈判期限可能是远远不够。因此可能存在的结果是，英国与欧盟未能在两年内就脱欧一事达成协议，那么英国就将在没有协议达成的情况下脱欧，按世界贸易组织(WTO)的规则行事，这可能会给欧洲经济乃至资本市场带来不可预期的扰动或冲击。
欧洲经济正迎来六年来最好的增长形势，制造业景气度快速回升意味着欧洲经济在未来几个月依然有望保持良好复苏势头，经济基本面的改善为欧洲股市带来动力，欧洲股市上行步伐仍有望保持。但欧洲政治和社会稳定局面的不确定性仍可能会给欧洲股市带来扰动，欧洲股市面临的政治风险相对要高于其他地区。经济增长表现增强以及大宗商品价格的上涨将有助于推动欧洲企业盈利改善，对欧股市场短期走势持适度乐观态度。
A股市场：上周市场放量反弹。A股市场大体上仍维持高位震荡整理走势，股指中枢在震荡反复中缓慢上移，在市场环境稳定背景下，市场信心回升带动成交量回暖，在一带一路等概念股崛起驱动下，沪指、深成指和中小板指于上周创出今年来收盘新高，创业板指表现相对较弱，不过形态上看四大股指依然延续震荡反弹形态。板块方面，建筑装饰、家电、休闲服务、食品饮料、电子等板块涨幅居前，钢铁、银行、房地产、有色金属、传媒等少数板块下跌。上证指数全周波动区间为3221-3275点。
当前市场运行格局未有生变，投资者情绪回升以及市场赚钱效应的逐步显现为A股市场带来增量资金，而市场环境的友好配合则为股指震荡盘升提供良好基础，过程中负面因素的扰动有限，股指依然在震荡反复中前行，进二退一的运行模式将助于股指缓慢向上拓展空间，突破上方阻力或只是时间问题，对短期市场继续持相对乐观态度，投资者可继续配置偏股型基金和众禄配置宝计划1号，此外可关注供给侧改革、国企改革、一带一路、金融、消费升级等主题性基金。
场外资金继续入场，有望推动交投氛围回暖。上周新增投资者55.82万人，环比增长8.64%，这也是该数据于春节长假后实现连续六次环比增长，且创下近半年以来的新高，更是2015年股灾以来第二次单周开户数突破55万人大关。此外，上周银证转账净流入463亿元，今年以来银证转账净流入已近2000亿元。从节后开户和资金流入情况来看，市场信心仍在回升，叠加外围市场走强的刺激，场外资金配置A股意愿上升，而此种形势料将延续，有望活跃市场交投氛围和推动股指震荡走高。
央行继续通过多种货币政策工具稳定市场流动性和资金面预期。随着季末的临近，银行业将迎来2017年第一次宏观审慎评估体系（MPA）大考，这也是自表外理财纳入MPA后的第一次考核。季末流动性波动已逐步显现，短期内央行有望继续通过公开市场操作、MLF、TLF等操作进行投放，以保证月末和季末流动性不出现大问题。央行本周通过公开市场操作净投放共800亿元，较上一周的1200亿元净投放有所减少，但这是在市场资金面未有出现大波动的前提下的举措，显示央行在政策实施上更显稳健中性。
我们认为，市场稳定运行基础牢固，季末因素扰动预期可能会给市场运行带来负面影响，但市场环境友好大概率上将得到维持，股指仍将以震荡盘升方式运行，市场中枢在震荡反复中缓慢上移，情绪环比改善预期下可能会刺激资金推动股指向上突破，股指稳中有升格局下仍具备赚钱效应，投资者可继续配置偏股型基金和众禄配置宝计划1号，此外可关注供给侧改革、国企改革、一带一路、金融、消费升级等主题性基金。
债券市场
美债：特朗普新政面临不确定性增大，美债收益率连跌两周。
上周五特朗普撤回了医改法案，暗示了特朗普没有能力使改革议案在国会通过，抑或这暗示特朗普可着手其他工作，接着进行税务改革，但这同样会面临诸多压力，特朗普新政不确定性迹象将逐步显现。
美联储官员的鸽派言论预示着未来加息路径将变得更加模糊。圣路易斯联储主席布拉德周五称，应开始缩减资产负债表，但保持低利率，能接受今年再升息一次。纽约联储总裁杜德利称，需要小幅加息以避免通胀跳升。
图1、美债收益率周度变动情况
| 债券品种 | 本周收益率 | 上周收益率 | 收益率变动 |
| 1Y | 1 | 1.03 | -3 |
| 3Y | 1.6 | 1.66 | -6 |
| 5Y | 2.03 | 2.11 | -8 |
| 7Y | 2.31 | 2.4 | -9 |
| 10Y | 2.5 | 2.58 | -8 |
| 20Y | 2.86 | 2.94 | -8 |
| 30Y | 3.11 | 3.16 | -5 |
短期来看，美国经济复苏进程稳步推进，就业市场接近于充分就业，而且美国总统特朗普即将推动大规模基础设施建设和推行大规模减税计划，美国经济复苏形态继续向好预期升温，通胀预期再抬头带来的政策收紧可能性抬升，但美联储加息给债券市场的负面影响有限，而且未来加息路径依然未有明确，短期内对美债持中性态度。
中债：上周债券市场延续反弹态势，收益率短上长下仍在延续，收益率曲线进一步平坦化。中债1、3、5、7 和10 年期国债到期收益率分别波动-1.3、13.3、-1.0、2.5 和-5.9个BP，分别达到2.852%、3.062%、3.104%、3.196%和 3.253%。政策性金融债收益率全线上行，其中1年期政策金融债收益率上升18.79BP。
图2、国债到期收益率和政策性金融债收益率周度变动情况
| 债券品种 | 国债到期收益率 | 政策性金融债收益率 | ||||
| 本周收益率 | 上周收益率 | 收益率变动 | 本周收益率 | 上周收益率 | 收益率变动 | |
| 1Y | 2.8517 | 2.8648 | -1.31 | 3.6379 | 3.45 | 18.79 |
| 3Y | 3.0619 | 2.9292 | 13.27 | 3.987 | 3.9597 | 2.73 |
| 5Y | 3.104 | 3.1135 | -0.95 | 4.09 | 4.05 | 4 |
| 7Y | 3.196 | 3.1711 | 2.49 | 4.1986 | 4.14 | 5.86 |
| 10Y | 3.2529 | 3.3124 | -5.95 | 4.09 | 4.07 | 2 |
| 20Y | 3.7701 | 3.7836 | -1.35 | 4.33 | 4.3 | 3 |
| 30Y | 3.7779 | 3.7927 | -1.48 | 4.34 | 4.31 | 3 |
央行公开市场温和投放，上周累计净投放资金达 800 亿元。从近期的公开市场表现来看，从资金净投放量有限，到逆回购被逐渐暂停，再度显示了央行无意在季末通过公开市场净投放资金的意愿。市场流动性压力已连续两日有所缓解，央行随后暂停逆回购操作也应是情理之中，符合稳健中性和保持流动性基本稳定的基调。
一季度MPA考核在即资金面整体延续紧张，银行间跨月资金利率大幅上行。数据显示，银行间同业拆借7天期涨35.74bp报3.1653%，创2015年4月8日以来新高；14天期涨53.98bp 报3.7484%；银行间质押式回购14天期涨21.83bp报3.6272%，创近一个月新高；1个月期涨 44.07bp报4.7590%，创1月18日以来新高。前期央行连续上调货币政策工具利率效果在逐步显现，而随着季末MPA考核临近，市场资金利率继续抬升，不过对债券市场影响有限，上周债券市场依然延续反弹形态。
短期来看，经济基本面维持稳中向好局面，抑制资产价格泡沫背景下金融去杠杆有望持续推进，市场资金利率中枢上行预期尚在，高杠杆率的债券市场依然面临压力，不过债券市场对央行上调货币政策利率反应平淡，季末MPA考核对债市影响或有限，近期债市反弹或延续。短期内对债市持中性态度，债券型基金产品亦维持观望，以等待更佳买点来临再择机入场配置。
大宗商品市场
原油：原油库存高企，油价继续走弱。美国原油收报每桶47.97美元，上周累计下跌0.5%。布伦特原油收报每桶50.80美元，上周累计跌1.8%，一个月来的第三次单周下跌。
周末产油国在科威特举行减产监督委员会会议，OPEC 秘书长表示产油国对于减产的执行无异议。周末科威特和阿尔及利亚原油部长表示支持延长减产时间，此前伊拉克和安哥拉亦表示了此愿望，但是目前来看，讨论延长减产仍为时过早。伊拉克表示已经完全兑现减产承诺，俄罗斯表示减产已经达到18.5万桶/天，预计在4月底达到30万桶/天的目标。此外，沙特预计，未来数月其石油供应规模将稳定在1000万桶/日，不论月度产量水平如何波动，沙特石油供应量都将保持稳定，并遵循OPEC配额。二季度是减产对市场冲击兑现的关键时间，若届时仍无法明显去库存，则在5月的OPEC会议上可能讨论延长减产的问题。
美国因素的存在亦是原油价格走弱的重要原因。美国活跃原油钻井数量大幅增加，意味着美国国内原油产量可能会继续大幅攀升。美国油服贝克休斯报告显示，美国3月24日当周石油钻井数增加21台，至652台，为1月以来最大周度增幅。美国3月24日当周天然气钻井数减少2台，至155台；总钻井数增加20台，至809台。美国石油钻井数连续10周录得增加。美国页岩油产量回升速度持续加快，随着市场消化掉减产行动的利好影响后供应过剩的忧虑情绪再度升温。美国商业原油库存大幅增加至5.33亿桶的高位，这或将令油价承压。
短期来看，OPEC产油国减产执行率继续维持在100%以上，产油国原油供给萎缩将逐步展现，不过美国等其他产油国原油产量依然保持高位，美国国内原油产量已经抵消了OPEC减产对油价的提振，而且美国原油库存处于记录新高附近，对油价形成压力。美联储加息预期兑现之后，美元走强动能衰弱，利于油价反弹，但美国原油产量保持高位，且需求端未见明显改善，油价难以在短期内走强，维持短期油价位于50美元附近震荡整理的看法。
黄金：地缘政治关系紧张以及美元走弱支撑黄金继续走高。黄金期货上周累计上涨了1.5%，报收于每盎司1248.50美元。自美联储发布略偏鸽派的政策声明后，金价一直保持反弹走势。市场对风险资产的需求下降，且美元汇率触及大约七个星期以来的最低水平，给予了黄金价格上涨的机会。
由于支持率不足，美国国会医保法案投票被取消。尽管白宫及其在国会的盟友努力游说，但众议院共和党领袖还是在上周五(3月24日)撤回医保改革议案，这是特朗普上台以来遭遇的一次重大挫折。美国总统特朗普已表示，短期之内不会再讨论医保议案，这令美元承压，而黄金则从中受益。
英国伦敦周三发生十余年来最严重的恐怖袭击事件，导致5人死亡、至少20人受伤。死者包括袭击者本人和被他刺杀的警官。警方称这是一起“恐怖袭击”事件。这是伦敦自2005年7月以来死伤最严重的攻击事件。受英国恐怖袭击事件影响，市场避险情绪进一步升温，从而推动黄金等避险资产价格上扬。
地缘政治关系紧张，推升避险情绪。蒂勒森与韩国外长尹炳世共同出席韩美外长联合记者会时称，“战略忍耐”政策到此为止，将探索包括外交、安保、经济在内的所有措施，探讨一切可能性，敦促朝方弃核。美国国务卿蒂勒森与中国外交部长王毅会见时表示，现在朝鲜半岛的紧张局势是相当高的，并且已经到了一个相当危险的水平，中美双方要共同努力让朝鲜放弃核武。从近期东北亚局势来看，朝鲜一意孤行搞核武，美国新政府对此已逐渐失去耐心，不排除出现采取军事行动来迫使朝鲜放弃发展核武器的可能。
短期来看，美联储加息落地之后，黄金价格正逐步展开修复，特朗普上台后带来的不确定性、局部地缘政治关系紧张、全球通胀抬头预期升温将刺激抗通胀需求释放支撑下，黄金价格有望从低位逐步回升，从更长的周期来看，黄金期货价格仍有望震荡走高，短期内对黄金价格持谨慎乐观态度，投资者可逢低继续配置黄金类资产。
外汇市场
美元：市场预期生变，美元指数震荡下跌。美元上周下跌1.16%，因共和党人在计划的表决前未通过替换平价以疗法的法案，给特朗普总统新增予以打击，且近日美联储官员发表一系列讲话并未提振加息预期，令美元继续承压回落，美元创7周以来新低。
近期美元指数一直萎靡不振，与表现靓丽的经济数据相悖，这主要受累于特朗普政策前景，上周特朗普的医改法案遭遇挫折，未有获得通过，特朗普新政遭遇当头一棒之后，市场对于其竞选承诺兑现前景表示悲观。在美联储3月加息之后，预计下次加息至少要等到6月份，并且目前来看6月是否加息不明朗，近期多位美联储官员讲话均未给予明确的加息预期，甚至有部分委员表示今年再加息一次是合适的，这将比预期的加息次数要少，令市场对美联储加息前景生疑，导致美元指数持续回调，目前来看，美元指数回落未结束，短期美元指数弱势局面难以改善。
短期来看，美国经济基本面稳健复苏，就业市场接近充分就业水平，对美元形成支撑，但美联储加息未能对美元形成提振，而且所释放的信号略显鸽派，叠加美国政府并不希望美元过度强势，以免对美国经济复苏造成伤害，且特朗普撤回医改法案令其新政实施前景黯淡，这对美元形成打压，基于此，对短期美元指数持观望态度，料美元指数可能维持在100附近震荡整理。
人民币：美元走弱刺激人民币企稳回升。在岸人民币兑美元上周累计上涨209点；人民币兑美元中间价上周累计调升28个基点，为3月6日以来新高；上周离岸人民币累计上涨160点。
上周美元指数继续走弱，美联储加息未能提振美元，而特朗普新政的不确定性打压美元，叠加部分美联储官员发表鸽派言论，美联储未来加息路径将缺乏明确指引，导致市场对强势美元的预期生变，美元走弱促使人民币变相走高。央行行长周小川表示，中国的货币政策将强调“稳健中性”，并继续采取措施逐步去杠杆，未来中国将继续运用财政政策和货币政策支持经济增长和结构性改革。稳健中性的货币政策基调或将促使市场资金利率继续抬升，以利于保持中美利差的稳定，以减轻人民币汇率贬值压力，而国内经济企稳回暖亦对人民币汇率形成支撑。
短期来看，由于全球经济复苏迹象逐步显现，国内经济相对企稳，中短期来看外贸有望延续复苏态势，经济基本面稳中向好支撑人民币汇率走稳，而美元短期内走弱，人民币汇率相应的缺乏进一步贬值压力，近期人民币汇率有望继续维持稳定，对人民币汇率继续持中性看法。
国内大类资产配置建议：
| 资产类别 | 国内金融资产配置组合 | 国内资产配置组合 | ||||
| 风险偏好 | 进取型 | 稳健型 | 保守型 | 进取型 | 稳健型 | 保守型 |
| 股票 | 60% | 45% | 30% | 50% | 40% | 30% |
| 货币 | 30% | 45% | 60% | 10% | 30% | 40% |
| 信用债 | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% |
| 利率债 | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% |
| 房地产 | N/A | N/A | N/A | 30% | 20% | 20% |
| 大宗商品 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
全球大类资产配置建议：
| 资产类别 | 全球金融资产配置组合 | 全球资产配置组合 | ||||
| 风险偏好 | 进取型 | 稳健型 | 保守型 | 进取型 | 稳健型 | 保守型 |
| 权益 | 50% | 40% | 30% | 30% | 25% | 20% |
| 货币 | 20% | 25% | 30% | 10% | 15% | 20% |
| 信用债 | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% |
| 利率债 | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% |
| 房地产 | N/A | N/A | N/A | 20% | 15% | 10% |
| 原油 | N/A | N/A | N/A | 10% | 10% | 10% |
| 黄金 | 20% | 25% | 30% | 20% | 25% | 30% |
投资收益很大程度上取决于资产配置，且资产配置有利于降低投资风险，资产配置放大收益的同时降低风险。全球经济普遍低迷，货币供应过剩，高收益资产稀缺，更凸显了资产配置的重要性，资产配置的需求亦明显上升，基于当前资产荒以及资产配置需求两个基本点，众禄金融适时推出了行业首款高端配置投资增值服务——配置宝计划1号，这是众禄金融将先进的资产配置理念与严格的公募基金产品筛选流程相结合，根据市场情况精选不同风险收益比的各类型基金所打造的面向大众的投资增值服务。
节后场外资金回流迹象明显，投资者参与A股市场投资意愿回升，新增开户数和证保资金净流入持续增长，经济基本面稳中有进，阶段性回暖陆续得到相关经济数据佐证，且在外围市场走好以及市场环境趋稳的推动下，A股市场有望在节后延续震荡反弹的修复行情，众禄研究中心认为投资者可以适度参与偏股型基金和众禄配置宝计划1号，主题性投资机会建议关注混合所有制改革、供给侧改革、一带一路、消费升级以及金融等。
