近年来，在金融创新不断加快、互联网金融快速发展以及居民理财意识不断增强的背景下，货币市场基金呈现出规模快速扩张、功能不断拓展、交易方式日趋便捷等特点。不过，货币市场基金的快速发展在一定程度上分流了银行存款，同时，也冲击了银行理财和基金代销业务。此外，货币市场基金快速发展中所面临的集中赎回风险以及支付安全隐患等问题也不容忽视。从2011年开始，全国货币市场基金快速发展。2013年，随着货币市场基金“T+0”实时赎回业务的开展，以及以“余额宝”为代表的互联网基金业务的兴起，国内货币市场基金的发展已经迈入了新的阶段。为了更好地了解货币市场基金的发展情况，以及其对银行经营的影响和发展中可能存在的风险隐患，人民银行南京分行调查统计处对当前我国货币市场基金的发展状况进行了专题分析。
货币市场基金发展进入新阶段
目前，证券投资基金按投资对象分为股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金。其中，货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的开放式基金。它主要投资于同业存款、债券、票据以及中国证监会允许投资的其他短期金融工具。近年来，货币市场基金因其收益率高(一般高于一年期定期存款利率)、流动性好、投资门槛低、本金安全等特点，加之近年来的“T+0”实时赎回业务的施行、“余额宝”等金融业务创新的推出，呈现出了规模快速扩张、功能不断拓展的发展态势。当前，我国货币市场基金已经成为替代活期存款的重要渠道。
规模快速扩张
在居民理财意识不断增强、货币市场利率持续高于银行存款利率的背景下，2011年以来，全国货币市场基金规模快速增长。证券投资基金协会统计数据显示，2012年年末，全国货币市场基金净值为5717.28亿元，较2010年年末增长了2.73倍，年均增速高达93.13%。全国货币市场基金净值占公募基金(包括开放式公募基金和封闭式公募基金)净值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。
2013年，在货币市场基金“T+0”实时赎回业务快速推进，以及互联网金融快速发展的背景下，全国基金市场中，货币市场基金占比进一步提高。最新数据显示，截至2013年10月，全国货币市场基金净值为5754.48亿元，占公募基金净值的比重为20.45%，较2012年年末上升了0.51个百分点。2010年年末至2013年10月末，中国货币市场基金数量和净值变动情况如表1所示。
功能不断拓展
为满足不同投资者的生活、消费和投资等不同的需求，近年来，基金公司针对货币市场基金不断推出各种产品和业务创新，极大拓展了货币市场基金的功能。
开通了自动理财功能。近年来，基金公司为了方便投资者购买货币市场基金，扩大自身资产规模，通过技术升级，以及与其他金融机构合作等方式纷纷开通了自动理财功能。自动理财是指由投资者设定银行卡内需保留的最低金额，其他超出部分每天、每周或每月自动购买货币市场基金的某一项业务。据统计，截至2013年11月末，在全国63家发售开放式货币市场基金的基金公司中，已有13家开通了自动理财功能。
扩展了支付工资等现金管理功能。目前，国投瑞银基金公司在员工自愿的基础上，与本公司员工签订了一份授权协议，约定每月工资的一定数额以货币市场基金份额形式发放。长城基金也在酝酿加大与企业的合作力度，推出用货币市场基金份额替代现金发放工资的产品——工资宝。据了解，该产品已在某大型央企试点，并取得了不错的效果。下阶段，该基金公司还将推动工资宝走进更多的企业。
实现了场外“T+0”快速赎回功能。过去，货币市场基金持有者赎回基金份额一般需要2～4个工作日。2012年10月份，南方、汇添富和国泰3家基金管理有限公司官网直销平台的“T+0”实时赎回业务获证监会批准。在这之后，其他基金公司也纷纷跟进“T+0”实时赎回业务。“T+0”赎回机制的变革，意味着收益媲美定期存款的货币市场基金将获得和活期存款一样的流动性。据统计，截至2013年11月末，63家基金公司中，已经有38家基金公司开通了货币市场基金官网直销平台“T+0”实时赎回业务，占比达60.32%。其中，28家基金公司支持“7×24”小时全天候“T+0”实时赎回服务。进一步调查显示，部分尚未开通“T+0”实时赎回业务的基金公司，也将于下一阶段开通该项业务。
据了解，目前基金官网直销平台“T+0”实时赎回业务中，投资者持有的货币市场基金实际上尚未立即从基金资产中变现，而是由协议银行等第三方机构或基金公司以自有资金先行垫付。其中，由协议银行先行垫付的资金金额限制在银行对基金公司的授信额度内。为了控制货币市场基金大量赎回所带来的流动性风险，目前，基金官网直销平台“T+0”实时赎回的资金额度，单个账户每日上限一般在10万～50万元，而单个账户每日上限在100万元以上的基金公司有7家。
增加了场内申赎与二级市场交易功能。据不完全统计，目前证券市场上客户证券交易结算资金(俗称“保证金”)约为7000亿元，而这些资金仅能获得活期存款利息。针对这部分闲置在投资者A股账户上的资金，加之证券监管部门的大力推动，部分基金公司通过产品创新推出了场内(证券市场)“T+0”赎回型货币市场基金和交易型货币市场基金(简称货币ETF)。通过这些产品的推广，当客户的证券账户中有闲置资金时，可以直接购买交易所上市的货币市场基金，取得超越活期利息的收益。而当投资者需要购买股票时，他们可以直接卖出货币市场基金，转投股票资产，实现股票与货币市场基金的即时无缝对接。
据统计，截至2013年11月末，“T+0”赎回型货币市场基金主要有添富快线、华夏保证金、易方达保证金、招商快线、工银瑞信安心增利和大成现金宝等6支基金。这类货币市场基金如果在T日申购，在T日即可享受收益，同时，在T日可以赎回，资金当日可用于购买证券市场内其他证券，T+1日可取款。货币ETF主要以华宝添益和银华日利两支货币市场基金为代表。这类货币市场基金，在一级市场募集后上市交易，而在二级市场进行买卖交易的是场内份额，不影响基金规模。通过一级市场申购货币ETF时，T日申购，T+1日可享受收益；赎回货币ETF时，T日赎回，T+1日可用于购买证券，T+2日可取款。通过二级市场买入货币ETF时，T日购买，T日可享受收益；卖出货币ETF时，T日卖出，资金当日可用于购买证券市场内其他证券，T+1日可取款。“T+0”赎回型货币市场基金三种模式的对比情况如表2所示。
开创了消费支付以及还款和还贷功能。2012年底，在利率市场化步伐加快的背景下，基金公司加强了与其他金融机构的合作。部分已经开展了货币市场基金“T+0”实时赎回业务的基金公司，与合作银行签署了货币市场基金直接偿还信用卡的协议。2013年，在互联网金融快速发展的背景下，部分基金公司的货币市场基金已经具备了手机充值、还房贷和车贷、买保险、缴水电费等支付功能。据统计，截至2013年11月末，国内63家基金公司中，有7家公司开通了信用卡还款功能，有9家公司开通了跨行转账功能，还有两家公司开通了购物和手机充值功能。
交易方式日趋便捷
在移动支付工具快速发展，以及证券监管部门的大力推动下，基金公司通过技术创新和服务升级，使投资者购买货币市场基金的方式变得更加多样和便利。目前，除了通过柜台等传统手段查询、购买和赎回货币市场基金以外，投资者还可以通过网上银行、手机客户端(英文简称APP)、微信、支付宝、电话、淘宝等方式查询、购买和赎回货币市场基金。与此同时，国内大部分基金公司都在与国内各大型互联网公司密切接触，探索基金与互联网合作的新模式，以推动货币市场基金的交易方式向着更加多样化和便利化的方向发展。
货币市场基金对传统银行业的冲击
分流银行存款
在互联网金融快速发展的背景下，给予货币市场基金的收益率高于定期存款利率，其流动性较高、支付功能较为健全等优势，银行存款可能加快流向货币市场基金。2012年，货币市场基金的平均年化收益率达3.87%。2013年下半年，绝大多数货币市场基金的七日年化收益率保持在4.5%左右，明显高于3%的一年期定期存款利率和3.75%的两年期定期存款利率。数据同时显示，2010年年末、2011年年末和2012年年末，全国货币市场基金净值同比增速分别为-40.94%、92.39%和93.88%，呈不断加快的走势。而2010年年末、2011年年末和2012年年末，人民币各项存款余额的同比增速分别为20.2%、13.5%和13.3%，呈逐渐放缓走势。
从发达国家的实践经验看，货币市场基金的发展确实分流了存款。以美国为例，20世纪70年代中期到20世纪80年代初，美国连续多年的高通胀导致市场利率激增，货币市场工具的收益率远高于银行与储蓄机构的存款利率，客户不断地从储蓄存款和定期存款中抽出资金投向收益率更高的货币市场基金。1974～1982年期间，美国CPI同比增速持续保持在6.5%以上。货币市场基金的资金规模从1974年的不到20亿美元，快速增加至1982年的2300亿美元，增长超过了100倍。而同期美国居民储蓄存款规模从3493亿美元，增加至7279亿美元，仅增长了1.1倍。
冲击银行理财业务
在货币市场基金快速发展的背景下，受商业银行理财产品流动性较差、投资门槛较高等因素影响，商业银行理财业务可能受到冲击。据了解，目前大多数商业银行的理财产品在封闭运作期间是不可赎回的。同时，理财产品大都存在一定的资金募集期，且理财产品的到期日和资金到账日也有一定的时间间隔，导致理财产品的流动性大大降低。此外，客户通过商业银行购买理财产品一般都以万元起步，远高于多数货币市场基金100元，甚至1元的投资门槛。在此背景下，加之其他因素的影响，商业银行理财业务的收入增速有所放缓。以江苏省为例，2013年三季度，江苏省全省商业银行理财业务的总收入为13.11亿元，比二季度、一季度分别减少了2.42亿元和5.31亿元；同比增长22.41%，增速比上半年大幅下降了69.83个百分点。
银行基金代销业务将逐渐萎缩
如前文所述，目前投资者购买货币市场基金的方式日趋多样化和便利化。此外，目前90%以上的基金公司开通了货币市场基金直接申购股票型基金、债券型基金等服务，且申购费率明显低于银行代销渠道的申购费率，越来越多的投资者通过货币市场基金来申购股票型基金、债券型基金等，这将进一步冲击商业银行的基金代销业务。人民银行南京分行数据显示，2013年一季度、二季度和三季度江苏省省内商业银行代销基金所带来的中间业务收入分别为1.77亿元、1.58亿元和1.54亿元，呈逐季减少的走势。
在商业银行理财业务受到冲击、基金代销业务逐渐萎缩的情况下，商业银行中间业务收入增长受到抑制，加之我国利率市场化改革的步伐逐渐加快，商业银行利差有所收窄，这些因素都将共同倒逼商业银行加快业务模式的转型升级。
货币市场基金的风险
集中赎回风险
受多方面因素影响，货币市场基金存在集中赎回的风险。在季末和年末等关键时点上，部分商业银行为了达到考核要求，采用高息揽储等方式，吸引资金大规模流入银行，这些时间点往往会引发货币市场基金出现集中大额赎回，赎回规模有时甚至可能超过基金规模的50%。在此期间内，货币市场基金一般呈现净值大幅减少，同时，银行存款大幅增加的季节性规律。2013年3月、6月和9月，全国货币市场基金总规模分别减少了234.08亿元、2601.85亿元和208.88亿元，而同期全国人民币各项存款总规模分别增加4.22万亿元、1.6万亿元和1.63万亿元。2013年6月，在银行间市场资金短暂紧张的情况下，全国货币市场基金净值较上月末降幅高达46.13%。其中，部分基金公司的货币市场基金净赎回比例高达70%，流动性备付缺口较大。
此外，IPO的再度重启和股票市场好转等现象，可能对货币市场基金造成冲击。数据显示，2007年股指持续上涨，货币市场基金月度最低规模仅为590.24亿元，相比2006年高点缩水了 75.3%；2009年IPO重启，货币市场基金月度最低规模为1183.13亿元，相比2009年年初下降了69.9%。2014年1月IPO将再度重启，预计部分基金持有者可能赎回货币市场基金份额进行股市投资，货币市场基金将面临集中赎回的风险。
衍生银行存款兑付风险
货币市场基金集中赎回风险容易衍生为银行存款的兑付风险。目前，货币市场基金所配置的资产中，银行同业存款的绝对额以及比例均较高。据华泰证券统计，2013年三季度，货币市场基金中银行同业存款配置的比例高达63.2%。此外，货币市场基金的“T+0”实时赎回业务大都建立在银行对货币市场基金的授信额度基础上。因此，货币市场基金大的规模变动主要靠银行存款的提前支取和有限的授信额度来应对，基金的流动性风险极易衍生为银行存款的兑付风险。
支付安全风险
目前，部分货币市场基金已开通了消费支付功能，这对交易系统的安全性提出了较高要求。若发生货币市场基金被盗并购买商品时，基金持有者的损失将难以追回。尽管“支付宝”已经承诺当其客户的“余额宝”中余额被盗时，将提供被盗资金全额补偿的保障，但货币市场基金的支付业务刚刚起步，交易系统建设尚不健全，难免存在一定的漏洞，支付安全隐患不容忽视。
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