事件：中国人民银行决定，自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
点评：此次兑现了我们节前降准节后降息的判断。我们认为，此次降息对于股市是利好。其中国企板块、区域政策板块可能会涌现出热点。对于债市同样是直接利好，降息降低了债市可投资资产的收益率，债市慢牛可能延续。汇率方面，我们认为人民币兑美元可能会6.1~6.4之间波动。资本大幅流出取决于国内的基本面是否稳定，而我们认为政府会通过对冲政策来平滑经济下行速率，这意味着大幅流出的可能性不大。
后市：在全球竞相宽松、中国通缩风险加剧的大背景下，对于两会货币政策和财政政策的定调，我们认为后续还可能出现降准，降息。降准旨在对冲外汇占款减少，我们认为可能发生在二季度外汇占款季节性减少之时。对于今年年初的降准我们仍做“中性”评价——央行并未释放过多流动性。CNH HIBOR利率大幅上行，资金价格甚至高过国内，可预计1月的外汇占款继续减少。对冲占款减少、春节走款，IPO等或为此次降准的主要意图。短期来看，财政放松的可能性及作用或远大于降息。1月份货币和信贷数据显示出，政府有放松意愿，但财政立场却与之发生了重大背离。具体到财政读数上，1月份财政存款增长了人民币7000亿元，而去年仅为1540亿元。
风险：对于今年中国经济将面临哪些风险因素。我们认为，宏观上主要是通缩风险，价格全面下行的态势已经持续数月之久。行业上，三四线城市地产供给过剩，或导致其现金流断裂，引发的区域经济金融风险。刺激利于短期企稳，但为长期埋下隐患。所以，货币环境将会维持“中性”的状态，结构化，且带有财政化色彩的货币政策工具，且不断“试行”，我们预期仍会是转型期政策的首选与策略。
事实上，外部条件已经形成了国内政策放松形成掣肘。中国降息，美国加息，人民币兑美元可能进一步贬值，引发资本流出，以至于央行不得不被动增加基础货币投放，结果是国内货币环境难以实质性的宽松，政策反而愈发被动。
