2014年，量化投资成功逆袭传统投资。截至10月10日，16只主动管理型的量化基金今年以来的平均业绩达到23.2%，而同期股票基金平均只有12.57%的涨幅。
在这16只量化基金中，有3只的表现特别抢眼，分别是股基前十强长信量化先锋[0.08%]和大摩多因子，今年以来业绩分别为45.11%、44.23%；还有一只混合型量化基金华商大盘量化，今年截至10月17日涨幅达36.60%，稳居混合型基金前三甲。
展望后市，华商大盘量化基金经理费鹏在接受《中国经营报》记者采访时表示，“量化投资肯定是大势所趋。随着中证500股指期货、个股期权等金融衍生品相继推出，股票走势、资本市场玩法也会发生本质改变。投资者要求有更强的杠杆，有更强的放大收益和风险的需求。”量化正好顺应这一潮流。
绝对收益
由于业绩向好引发巨额资金抢购，10月17日起，长信量化先锋、大摩多因子，对单个基金账户超过100万元的大额申购、大额转换转入、定期定额投资业务进行限制。
“主要是出于保护持有人利益。截至目前，我们基金的规模已经翻了数倍，对流动性与规模都造成冲击。”某量化基金经理表示。
规模迅速扩张导致基金收益率被摊薄。上述基金经理称，（10月）其业绩因规模上升而下降了四五分钱。
资金疯狂追逐背后的逻辑，是今年量化基金业绩的集体式爆发。尤其以第三季度最为抢眼。
来自众禄基金研究中心统计显示，三季度，长信量化先锋、大摩多因子、华商大盘量化净值增幅分别是32.31%、31.28%、30.58%。相比之下，去年股基冠军中邮战略新兴产业[0.03%]21%的单季净值增长率已经跌出了季度业绩榜单前五名。就在今年二季度，该基金还以39.42%的收益率大幅领先量化基金。
申刚（化名，第三方基金研究员）对记者表示，大摩多因子和长信量化之所以表现突出，是其投资策略和选股逻辑，更契合当时的市场风格。
“7~9三个月走得最强的是中证500指数。上述两只基金采用的是多因子模型，多因子模型中既有成长因子，又有估值因子，中证500恰恰有一部分是成长股，正好踩中市场节奏。”申刚说。记者注意到，中证500成份股也是停牌重组股比较集中的板块。
“市场今年虽然热点纷呈交替，但因子稳定性好，这也是基金持续表现较好的原因。”长信量化先锋股票基金经理胡倩告诉记者。
作为量化混合型基金中的佼佼者，华商大盘量化则较为稳健。不仅今年业绩好，在2013年也取得了将近20%的年化收益率，战胜股基平均水平。华商的另一只次新基金——华商新量化成立不过四个月，截止到10月13日，收益率也达到了24.10%。
费鹏强调，量化基金一个很重要的特质，不仅仅看它涨了多少，还要看它的平稳度，回撤不能太大。他的做法是运用股指期货工具减少系统性风险对净值的回撤影响。
在全市场主动量化产品中，华商大盘量化是少数几只使用股指期货非常积极的公募产品，且使用频率非常高。截至10月13日，华商大盘量化今年以来最大回撤比率为-9.99%，在全部83只量化产品中位列42。
更为突出的是，华商大盘量化仓位灵活，可以在0到95%之间转换，这一点比最低仓位是60%的其他股票型量化基金在面对市场调整压力时，风险更可控。“我们的目标就是力争取得绝对收益。”费鹏说。
选股票而不是公司
虽然同属主动选股型量化基金，且涨幅靠前，但记者发现，不同量化基金的特点与投资策略亦各有所长。
一类是多因子选股，这类基金以长信量化先锋、大摩多因子策略为代表。另一类是通过高频交易数据选股，以华商大盘量化最为典型。
“前者持股分散化，即便是前十大重仓股也几乎不会超过仓位的2%，有点类似指数化产品。”申刚分析。
对比量化基金年报、半年报披露的全部持股数量可知，量化基金整体持股数量偏多。以大摩多因子为例，其全部持股数量超过240只。
作为多因子模型，大摩多因子基金选股因子包含成长、价值、技术和预期等各类指标并通过对各类指标排序打分来选取得分高的个股，模型的权重随着市场不断调整。
与传统的多因子模型选股不同，华商基金旗下量化产品是以挖掘高频交易数据为主。据费鹏介绍，股价是反映买卖行为的，无论出于何种原因的股价上涨，最终都会落在交易行为上。
“大涨的股票在大涨之前的各种高频数据中，有很多的数据结构是与众不同的，这个结构我们可以通过数据挖掘技术筛选出来。然后，我们再去寻找这些股票在交易数据上跟别人不一样的触发因素。” 费鹏说。
作为长信量化先锋股票基金的掌门人，胡倩总结，定性选股与定量选股最大的差别在于，前者是寻找一个好公司；而定量选择能带来确定回报的“好股票”。在胡倩眼里，好股票就是未来带来回报与正收益的确定性高的股票，“量化不是买公司长期的成长性。”
量化基金另一个大特点是对个股都有止盈、止损线。当量化基金捕捉到每一轮上涨机会，且达到一定比例时，会机械止盈，追逐下一批市场热点轮动，提高资金效率。
“我不重仓某只个股，我就均配，不停地参与市场热点。从8月份到现在，我们仓位都只有40%，后来加到50%，到现在仓位也不到80%。我要保留一定的仓位，因为你不知道下一个热点什么时候到来。”前述量化基金经理表示。
捕捉并购重组股
仔细分析量化基金的持仓组合可知，量化基金是捕捉并购重组股的高手。
据记者不完全统计，在量化基金中，并购重组股的持有数量最多的高达十几只，最少的也有七八只。
长信量化先锋、大摩量化配置就是南通科技[0.09%资金研报]的机构持有者。因获注18亿元航天制造资产，南通科技复牌后连续15个交易日一字涨停。类似这样的重组股还有很多。重组涉及核心军工资产，停牌六个月的广船国际[0.00% 资金研报]是长信量化先锋第四大重仓股。
胡倩表示，量化基金的特点就是广撒网，分散投资。因此，能押中并购重组股并不意外。
而2014年堪称上市公司并购重组年，沪深两市约有10%的个股都在进行并购重组动作，且以小市值股票居多。
一位不愿透露姓名的量化基金经理承认，其旗下基金设计的一个多因子模型之一，就是按投行的标准，寻找容易被选中重组的“公司标的”。
相比之下，持股相对集中的华商大盘量化是量化中的另类。
从截至二季度的前十大重仓股看，华商大盘量化持有第一大重仓股象屿股份[-1.02%资金研报]的占比高达7.84%。在过去的四个月中，象屿股份二级市场价格上涨了70%；第二大重仓股农发种业（占比5.46%）10月23日复牌。农发种业以3.79亿控股拟IPO企业河南颖泰农，切入农药板块，复牌当日即开盘涨停。在其持有的36只个股中，现在还有3只停牌股票，分别是中航机电、南方汇通[0.00% 资金研报]和鑫龙电器[0.00% 资金研报]。其中，鑫龙电器位居其前十大重仓股，持股占比3.57%。
“这几只是从交易数据上看到它有异动，但我不知道为什么会出现异动。一般我们会先买一点儿，买了之后停牌的情况是比较多的。”费鹏称。
目前看上去很美的量化基金，究竟值得投资吗？
“如果模型真的有效，就应该能适应不同的市场阶段。但是，今年4月和6月，大盘蓝筹与创业板的反弹中，却没有得到强有力的验证。”申刚对记者强调，量化基金的多因子模型有其软肋。
而回撤管理恰恰是检验主动型量化管理的重要标准之一。成功的回撤管理，是从组合实际投资业绩来看，组合相对于基准的回撤幅度低，能控制在合理的范围内。
对此，胡倩回应称，用过去的数据预测未来，的确有不确定性。但是人的认知全来自于对历史的认识，预测无论对于定性分析还是定量分析都不是容易的事情。不过，定性选股的回撤往往来自其重仓股的黑天鹅事件，而定量投资相对分散的持股特征，使得单个股票对基金的整体影响相对较小。
在胡倩看来，因子失效带来的风险头寸的过度暴露是量化投资面临的最大风险。因此，“我们在挑选组合时，会重点考虑多策略的结果，以规避上述风险。”
