受流动性持续宽松影响，银行间市场各资金品种利率本周以来持续低位运行，7天期质押式回购加权平均利率昨天收报3.0686%，创近1个月来交易新低。不过，随着6月末银行“中考”时点临近，隔夜拆借利率近1个月来稳步走高，但仍处于3%以下的正常水平。
海通证券(9.07, -0.13, -1.41%)宏观分析师姜超对南都记者表示，当前经济环境和宏观政策非常利于债券市场投资。“5月以来，银行、保险、券商、基金均在增加债券品种的投资仓位，国债和政策性金融债尤其受到追捧。”他认为，“在流动性总体宽松几成定局的基础上，127号文全面实施堵住银行资本偷逃表外的后门，迫使金融机构增加国债等低风险资产配置比例。预计本轮债券牛市还将持续至3季度。”
流动性超宽松
央行于本周二和周四分别进行了规模为300亿元和400亿元的28天期正回购操作，中标利率均持平于4%，与同期限的银行间市场资金利率大致相当。同时，本周实际到期正回购资金1200亿元，以及到期230亿元到期央票没有续做，本周公开市场实际净投放资金达730亿元，较上周净投放200亿元的规模显著放大。“考虑到正回购的规模持续收窄，公开市场操作偏向宽松已成市场共同预期。”某股份制银行交易员对南都记者表示，“预计本月底之前，央行都会保持这种较为宽松的流动性格局，去年同期钱荒那种极端行情基本不会再现。”
在流动性的持续宽松下，银行间市场资金利率继续低位运行。其中，被视为市场基准的7天期质押式回购加权平均利率昨天收报3.0686%，创下近1个月来新低。隔夜、14天及1个月以上品种的日内波幅也均不大，显示市场对于长期和短期资金的供求状况基本正常。
值得注意的是，隔夜拆借利率尽管仍保持在3%以下的正常水平，但其加权平均利率已从1个月前的2.4%左右稳步攀升至目前的2.6%左右，同时日内成交量也从1个月前的4000多亿元放大至目前超过8000亿元，显示短期拆借资金的交投更加活跃。
债券牛市或延至三季度
“定向降准”是本周监管层向市场传递的最强宽松信号，这也直接刺激了本周债券市场的火爆。本周中债总指数迭创新高，年初至今累计上涨3.27%，而同期上证指数累计下跌超过5%。“债强股弱”格局下，金融机构加大了对固定收益类资产的配置力度。
姜超认为，尽管6月钱荒难以再现，但随着月末季末考核试点的临近，本月银行间市场资金价格中枢仍有可能小幅抬升，加上前期部分债券品种的涨幅过大，6月中下旬债市可能出现一波小幅震荡调整。从历史上看，即便是连续降准、降息的2012年，6月份的国债收益率整体仍呈上升趋势，短端国债收益率小幅上升，反而为机构提供了加仓和加杠杆的机会，中长期国债的投资价格需要高度关注。
实际上，以商业银行为主的金融机构，正是本轮债券牛市的最大推手。姜超表示，自5月份以来，包括商业银行、保险机构、券商、基金在内的金融机构集体加仓债券市场，尤其是商业银行。
中债网公布的债券托管量数据显示，5月商业银行债券持仓总量增加1683亿元，其中全国性商业银行增持1229亿元。从商业银行持有券种的角度来看，增持国债840亿元，政策债1131亿元。国债和政策性金融债依旧是商业银行券种配置的重头戏。
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