无论是经济基本面、货币环境还是政策取向，均保持着有利于债券市场的趋势。近期公布的经济数据显示，虽然包括出口在内的部分指标开始企稳好转，但离真正的趋势性回升仍存在差距。流动性方面，政府从前期定向降准到货币政策报告的发布，再到近期的国务院常务会议，已多次释放稳增长、定向宽松信号，加上央行连续三周通过正回购的缩量来释放流动性，市场资金面总体无忧。
“债券市场投资机会仍然值得把握。”凯石工场就此认为，维持投资组合中债券型基金较高的配置比例，但对于低评级信用类品种短期波动的可能也应当警惕。在类别上更多关注对于利率债或是高评级信用债投资比例较高的基金，与此同时，考虑到风险对冲的需要，建议继续搭配收益稳健的货币市场基金。
摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部李锋也同时表示，今年债券市场的行情首先得益于年初以来的资金面极其宽松，可以预期的是下半年债券市场慢牛行情仍有较大机会，但是行情可能产生分化。
货币环境、政策取向利好债市
近来公布的经济数据总体比较乐观，特别是5月汇丰中国制造业PMI初值从4月的48.1升至49.7，创下五个月新高。可见，在定向降准、加快棚户区改造等政策的托底作用下，经济总体呈现企稳回稳之势。不过从本质上来看，离真正的趋势性回升还有一定差距，尚需进一步的数据支持。预计未来，在稳增长政策预期下，二季度的经济增长会比一季度略好，但不会快速回升，经济增长尚难言全面乐观。
“虽然包括出口在内的部分经济指标开始好转，但是整体经济基本面尚未真正改善，不过，这将继续对债券市场构成正向支持。”凯石工场分析认为，流动性方面，尽管政府始终强调维持稳健货币政策不变的大方向，但是定向宽松迹象实际已经有所显现。《2014年第一季度中国货币政策执行报告》中，对于货币政策的措词从前期的“保持定力，精准发力”，演变成了“保持定力，主动作为”，可见，货币政策在主基调没有改变的基础上，主动性有所增强。而且，近期央行连续三周通过公开市场操作正回购的缩量来释放流动性，尽管规模有限，但是从持续性上来看，也是在主动营造一个略偏宽松的导向，以防止去年年中钱荒的再现。结合前期的定向降准、再贷款等微调政策，从总体环境上来看，目前市场流动性将利好债市的发展。
记者注意到，5月中旬，央行、银监会、证监会、保监会及外管局五部委联合下发了规范金融机构同业业务的127号文，同一天，银监会也下发了140号文，以规范商业银行同业业务治理。随着相关治理工作细则的陆续出台，非标业务的压缩将为信贷、企业债券等等表内融资提供更多空间，对于非标的管控会提升债券配置需求，对整体市场构成一定利好。而且，从融资数据上来看，随着政府对于影子银行监管的加强，4月份，社会融资呈现信贷、债券等表内融资比例上升之势，预计未来这一趋势有望得以延续。
总体来看，无论是经济基本面、货币环境还是政策取向，均保持着有利于债券市场的趋势，因此配置机会依旧存在。
凯石工场进一步表示，利率债方面，随着房地产销量的回落以及部分产能过剩企业去杠杆的推进，融资需求有望下滑。与此同时，资金供给方面却依然有保障，外汇占款增速虽有所放缓，但仍处于正增长区间，加上国家各项定向微刺激政策的陆续落实，资金面预计不会出现像去年一样的紧张状况。综合资金供需双方来考虑，长期来看利率仍存在一定的向下空间，利率债投资机会依旧向好。短期来看，由于资金面大概率趋稳，因而近期个别经济数据的好转以及通胀水平的回升虽然会带来一定的压力，但影响相对有限。信用债方面，在政府释放稳增长信号、定向宽松的背景下，钱荒的疑虑已经可以打消，经济下行的幅度也有所缓和，再加上前期出台的99号文提高了信托公司刚性兑付的积极性和可能性，总体在一定程度上缓解了投资者对于信用风险的担忧。但是，6月份是信用债评级的高峰，从过去一年的经济现状预判，本轮评级下调事件将陆续发生，信用风险尚未完全释放。因此，应保持审慎的态度，关注高评级企业债和城投债等信用产品。
债市投资热度或持续升温
年初到现在，债券市场在一片“看空”声中走出了一波升势凌厉的牛市：10年期国债从年初的4.7附近下降到目前的4.07，下降了64基点，10年期国开债也从年初的5.83下降到4.99，收益率大幅下跌84基点，其他期限和品种的利率及信用债也录得较高的涨幅。摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部李锋也同时表示，今年债券市场的行情首先得益于年初以来的资金面极其宽松，可以预期的是下半年债券市场慢牛行情仍有较大机会，但是行情可能产生分化。
李锋认为，银行间7天同业拆借利率从年初的5.02附近下滑到目前的3.3左右，并且在3月中旬一度创出2.48的年内新低。资金利率虽然在月末和季度末会有所反弹，但是在央行定向流动性工具SLO和再贷款支持下，资金利率的每次反弹均快速下滑，一季度内资金面的宽松已经到了“泛滥”的程度，可以说，资金宽松是今年债券市场牛市的背后推手。
鑫元基金分析认为，今年以来利率债、信用债止跌回暖，交投活跃。目前来看，尽管债市经过前期上涨收益率有所回落，但信用债和利率债收益率依然较高、尤其是长期国债依旧维持在历史高位，下行空间较大。在这一背景下，固定收益类尤其是纯债类投资品的配置价值凸显。值得注意的是，基于对债市前景的看好，一些基金公司在布局新基金时选择了纯债类产品。作为鑫元基金旗下第二只债基，5月30日开始发行的鑫元稳利债券型基金定位于纯债，对债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，不参与买入股票和权证。在此之前，万家、中海、工银瑞信等多家基金公司都相继推出了纯债类的基金产品，在把握债市投资机遇的同时，通过与权益类投资“绝缘”降低投资风险。
李锋还表示，宽松的资金面、经济基本面的预期恶化以及通货膨胀CPI的下行，仍是推动下半年债券市场走势的主要因素。从目前国家管理层的态度和公开表述分析，“预调微调”政策将不可避免地拉长经济下滑的周期，利率走廊的调控方式也将使得“去产能”和“去杠杆”是一个相当缓慢的过程。可以预期的是下半年债券市场慢牛行情仍有较大机会，但是行情可能产生分化。
“利率品种收益率经过上半年的大幅下降，下半年驱动力应有所减弱；高票息的城投品种仍是较优选择，产业债的分化会更加突出。”李锋进一步表示，需要精挑细选，化工、机械、造船、造纸等产能过剩行业均压力巨大，本轮外部评级下调也可能集中在这些行业，目前应该注意回避。景气度较好或者景气回升的行业主要集中在苹果产业链和LED产业链的企业，受消费升级和成本下降影响，景气度较高；另外也可以关注风电、光伏等景气度底部回升的行业，至于增长较为确定的高铁建设、通信、4G相关行业也是不错的选择。
6月份重配置债基但防信用风险
“债券市场投资机会仍然存在，但也需适当回避部分低评级品种短期波动的可能。”凯石工场就此认为，落实到基金投资上，6月份依然维持前期对于利率债还有高评级信用债投资较多的基金品种的持续关注，选择对于债市机会把握较好的基金进行投资，与此同时，考虑到风险对冲的需要，建议继续搭配收益稳健的货币市场基金。
记者注意到，最近一个月以来，政府从前期定向降准到货币政策报告的发布，再到近期的国务院常务会议，已多次释放稳增长、定向宽松信号。央行也表现出了维护市场流动性的意愿，近期公开市场正回购操作明显缩量，连续净投放资金。因此，不论是从政策层面还是实际执行来看，总体资金面的宽松格局有望延续。而经济基本面方面正如前文所述，尽管近期PMI数据有所回升，但是从市场反应来看，并未对行情产生太大影响，可见经济增长偏弱依然是市场的主流观点。加上上周五李克强总理在内蒙古考察时指出，当前“经济下行压力仍然较大”，也印证了市场对于经济基本面的认识。
“总体来看，经济基本面离真正扭转尚存在距离，而流动性环境相对宽松，这些都将对债券市场构成利好，从而使得重点投资于债市的债券型基金品种投资机会值得关注。”凯石工场建议，6月可以继续延续上月的投资策略，即维持投资组合中债券型基金较高的配置比例，但对于低评级信用类品种短期波动的可能也应当警惕。在类别上更多关注对于利率债或是高评级信用债投资比例较高的基金，具体产品方面，建议关注国投中高等级债、新华纯债添利、中银增利债券等基金品种。
分析显示，国投中高等级债A是一只纯债基金，招募说明书中规定，投资于信用等级为AA级或以上的中高等级非国家信用债券的比例不低于基金资产的80%。实际运作也是如此，该基金自成立以来的历次季报显示，投资标的均主要集中在高评级企业债，特别是今年一季度末企业债市值占资产净值比例达126%以上。从该基金的投资风格结合当前债市环境来看，可考虑通过配置其来主动把握短期债市机会。新华纯债添利A成立于2012年年底，自成立以来始终偏爱企业债的投资，最新一期季报显示，该基金企业债市值占资产净值比高达213.53%。就历史运作情况来看，新华纯债添利基金对于个券机会的把握能力较强，投资效果较佳。今年以来（截至5月底）该基金净值增长9.32%，在702只（不含理财债基，A、B份额各算一只）债券型基金中排名第21，并且各个月份的收益情况较为稳定。中银增利债券基金资产配置风格稳定，始终重点配置企业债，其次是中期票据、政策性金融债，绝大多数券种都在AAA级别，安全性较高。该基金成立于2008年，没有进行过基金经理变更，业绩稳定性始终较高，今年以来该基金净值增长6.34%，在702只（不含理财债基，A、B份额各算一只）债券型基金中排名第84，总体获益稳健。
众禄现金宝
【闲钱存入众禄现金宝，可获得比存活期多9至26倍的收益，按日计息，每月分红，随用随取，即刻到账，每日可取5笔，快速取现额度高达50万。而且通过现金宝买基金，可轻松选购上千只热门基金，手续费低至4折。】
国泰民益
【国泰基金旗下国泰民益（160220）是一只混合型基金，股票等权益类资产的配置比例为0-95%，操作灵活。在新股发行制度改革意见的实行下，投资新股有望获得更为稳健的收益，该基金产品设计灵活，获取新股收益的空间较大。】
