3月工业增加值增速为8.8%，较1-2月份的8.6%小幅回升，这与2013年8月社会融资回升是相一致的，进一步验证了2012年10月份以来社会融资规模领先工业增加值增速7个月的规律。
考虑到去年9月社会融资规模小幅低于8月份，4月工业增加值应在8.6%-8.8%之间。由于去年10月社会融资规模较9月明显回落，对应到今年5月份工业增加值可能出现相对明显的下滑，很可能回落至[8.2%，8.5%]，并成为上半年的最低点。
从社融来看，今年二季度工业增加值增速月均值大概率将低于一季度，工业经济将继续寻底，并推动二季度GDP增速大概率低于一季度。另外，从2010-2013年来看，二季度GDP增速均较一季度有所回落，表明二季度企业去库存的压力较大，经济在二季度有季节性回落的压力。
今年以来债市的表现和节奏基本符合我们之前的预判。整体来看，债市仍将延续慢牛格局。5月中上旬之前债市可能呈现震荡偏强走势，5月中下旬至6月中上旬债市可能重启一波涨势。其主要推动力来自5月工业增加值可能快速下行以及由此引发的货币政策放松的预期及实现。
短期来看，4月经济可能相对平稳，投资者应主要关注资金面和政策面的变化。近期债市政策面出现三大新利好。投资者可密切关注后续利好政策的进一步出台。
风险提示：经济增速超预期回升、资金面大幅收紧。
