新三板公司“水土不服”风险终于随着股转系统一则自律监管决定书而浮出水面。
世纪天鸿(833456)3月15日晚间公告，收到《关于对山东世纪天鸿文教科技股份有限公司及董事长任志鸿、董事会秘书张立杰采取自律监管措施的决定》(下称“决定”).
一石激起千层浪。
事实上，券商IPO保荐团队与新三板承做团队之间业务要求和收费标准的差别，早已引起业内的普遍关注，其背后是新三板本身作为独立市场与沪深A股市场的监管标准不同。
试图以新三板公司身份申报IPO材料的企业，正在两个市场、两种标准之间受到政策风险挤压，股转系统对世纪天鸿的“罚单”，从监管层角度揭示了这一风险，并对新三板IPO概念股造成影响。
信披存多处差异
随着新三板拟IPO企业数量增加，申报IPO材料前后的信披一致性问题已受到证监会关注。
近期登陆创业板的原新三板公司拓斯达(300607.SZ)，曾在2016年12月12日获得监管层反馈意见，其中便包含“核查发行人在挂牌期间的所有公开披露信息、停复牌等事项，对以上信息与本次申请文件和财务报告所披露内容存在差异的部分，请列示对照表予以解释说明”。
此次股转系统根据拟IPO新三板公司，排查信息披露一致性问题并作出处罚，尚属首次。
《决定》显示，世纪天鸿于2016年6月23日向证监会提交《招股说明书》等申请并获受理。但其在全国股转系统申请挂牌首次信息披露文件与《招股说明书》存在多处差异。
值得注意的是，“存在多处差异”在新三板公司披露的财务报表中并非孤例。
以“2013年度和2014年度前五大客户销售情况信息披露不真实”为例，世纪天鸿对主要客户河北省新华书店有限责任公司2013年度销售金额更正后比更正前增加 81.74万元，2014年度销售金额更正后比更正前减少7.14万元。
此外，因含税及统计口径差异等原因，世纪天鸿2013年度前五名供应商采购情况信披亦不真实。
21世纪经济报道记者据公开数据不完全统计，新三板公司的6894份2015年报中，隐藏前五大客户的企业有628家，占比约9.1%，其中，仅第一大客户营收占比超过50%的企业就达40家以上。因此，新三板前五大客户和前五大供应商的数据质量，自去年以来被投资机构人士所诟病。
除此之外，世纪天鸿的关联方信息披露亦存在不真实、不完整的情况。
世纪天鸿在全国股转系统申请挂牌时对报告期内的关联资金拆借进行了梳理，但未考虑待清理资金往来在形成时的流水方向，导致2013年部分关联方资金拆借误按照2013年资金拆借清理时的流水方向披露。
另外，世纪天鸿申报财务报表附注中，将购入资产的入账原值加相关税费作为从关联方购买资产金额进行披露，与实际购入金额存在差异，更正后将相关税费予以剔除。
世纪天鸿公开转让说明书还未按规定格式披露股东张立杰、张观娥、王子荣在控股股东志鸿教育的任职关系。
是否影响IPO待考
尽管股转系统自律监管函已经发出，但事实上能否影响世纪天鸿IPO进程，仍是未知数。
“目前看应该没有实质影响，问题并不严重。但如果证监系统根据自律监管函内容对公司予以行政处罚，则会真的产生影响。”3月16日接近该公司主办券商首创证券人士表示。
事实上，新三板信披质量给企业带来的风险一直处于引而不发的状态。
去年三季度，股转系统曾向部分券商保荐团队发出调查问卷，摸底目前新三板市场拟IPO企业是否面临制度障碍以及解决方案，其中便包括“挂牌期间是否被采取自律监管措施，是否存在因解决前述障碍而被发现违规行为从而被采取自律监管措施的情形，对公司申报IPO有无影响。”
“目前有资格审计上市公司、挂牌公司的会计事务所不到50家，他们要审计3000到4000家上市公司，以及将近1万家挂牌公司，而且都要在4月30日之前出年报，所以说供需矛盾非常大。”股转系统监事长邓映翎去年10月18日在中国徽商大会公开表示。
“新三板市场在过去一年中并未兑现投资者期待的政策红利，市场表现也是不温不火。在这种前提下，中介机构收取的费用、执业标准都偏低。但最近监管层的表态显然已将新三板放在资本市场改革稳定的突出位置，一旦‘秋后算账’，很多在新三板市场上采取激进策略的事务所，恐将无法全身而退。”北京新三板投资者王亦飞3月16日表示。
“IPO的整体尺度是继续推进改革，加快发审速度。所以这则自律监管决定书可能不会有实质影响，但一定是重点关注。从另一个角度可以看出，监管层有点着急了，但又不能使得挂牌公司IPO受到重大影响，否则好公司为了规避风险，可能从一开始就压根不来新三板了。”3月16日，天风证券投行部人士张杨说，“从这个角度讲，三板挂牌和持续督导团队对拟IPO新三板公司未来资本市场之路的影响是很大的，不可不慎重。”
“就算企业没有主观恶意，中介机构对三板公司和上市公司的服务标准毕竟不同，存在一定偏离在所难免。和上市公司的辅导期相比，新三板公司从筹备到挂牌时间不长，想让中介机构把收入确认到成本费用都按上市标准仔仔细细算清，显然是有难度的。”广东某新三板公司董秘王绮16日表示，“除非是那种只是把新三板公司作为跳板，早就做好IPO计划并由券商保荐团队服务的企业，否则‘半路出家’的新三板公司都将面临信披风险。”
(原标题：新三板公司拟IPO衔枚疾进 股转开罚单纠偏信披差异化)
