发生在新三板公司宁波水表身上的“乌龙指”事件余温还未散去，3月14日，相似事件在期货市场上再次上演。3月14日午后，上证50期指主力合约IH1703盘中出现跳水，逼近跌停。业内人士表示，期货市场中出现的“乌龙指”事件源于交投不活跃、止损造成的多米诺效应。虽然囿于流动性差等问题，股指期货的政策在近期有所松绑，但是目前来看远远不够，仍需进一步松绑。
股指期货再现“乌龙指”
3月14日午后，上证50期指主力合约IH1703盘中出现跳水，最低达到2128.6，出现疑似“乌龙指”事件。
据交易行情显示，3月14日下午开盘后，期指再续震荡格局，但在14时25分左右，上证50期指主力合约IH1703盘中出现异动，最低达2128.6，逼近跌停，成交量一度激增，指数出现闪崩后又快速收回。截至交易结束，IH1703合约收于2349，微跌0.05%。
具体盘口报价来看，IH1703合约在14时25分48秒价格瞬间打到2128.6，并在此价位上成交了35手，随后在同一秒以2317.2的价格成交了49手，而下一秒，即14时25分49秒成交的36手报价为2324.4，随后价格基本回升到此前水平。日内走势图也显示，合约的成交量在14时25分的时候明显放大，随后成交量又恢复到了平均水平。
对此，徽商期货分析师王盾表示这应该算是“乌龙指”了，主要是程序化影响。近期股指期货的政策有所松绑，中证500、沪深300、上证50等的成交量都有所放大，但是上证50的交易量相对来说是最小的，一旦出现瞬时间的错单、报错的话也属于正常，因为各个买档的档位都断了。王盾在查看交易行情后向北京商报记者表示，这大概有两秒的时间就打回来了。在分析这种现象时，王盾表示，估计是有人做套保盘，就是现货做多，期货做空。对于上证50期指主力合约IH1703在午后出现的盘中跳水现象所产生的影响，王盾在查看相关信息后表示当时上证50的成分股都没有受到多大影响，因为时间很短，盘面上来看没受大的影响。
上证50股指期货是以上证50指数作为标的物的期货品种，在2015年4月16日由中国金融期货交易所推出。在中金所上市的股指期货合约除了上证50，还包括沪深300以及中证500股指期货。据了解，上证50期指主力合约IH1703在本周五即将交割。
实际上， 这并非是股指期货市场上出现的首次“乌龙指”事件。早在2016年5月31日，沪深300股指期货主力合约IF1606在当日上午10时42分左右就突然暴跌至2732.4，在近700张空单的重压之下触及跌停，随后快速补涨。对此，中金所在当日晚间发布调查结果称，是某套保客户以398手市价卖出委托连续成交，触发了市场技术性卖盘所致。
流动性缺乏成主因
对比两次股指期货出现的“乌龙指”，业内人士普遍指出，股指期货市场交投并不活跃，流动性较差，再加上期指套保程序化交易，有一些所谓的止损、自动执行的指令，形成多米诺效应，导致市场出现了所谓“穿透”现象。
对于其中的流动性问题，中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英对北京商报记者表示，本身股指期货从股灾以后还是受到一些相关政策的限制，前一阶段有一定程度的开放，但是市场的流动性显然还是非常成问题。而王红英提到的“开放”，是指2月中旬时，中金所宣布的股指期货“松绑”，对手续费、保证金比例、开仓手数等都进行了调整。
具体来看，从2月17日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二；沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由合约价值的40%调整为30%；股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。
彼时业内人士普遍认为，股指期货的“松绑”将为市场提供更多流动性。华泰期货分析师徐闻宇分析称，投资者通过买入股票组合卖出股指期货，可以对冲掉无法克服的市场风险，将这种风险转移至市场中的其他风险偏好者，不同市场的参与者承担自己可接受的风险，这其中流动性为投融资活动的建立以及扩大提供了可能。股指期货的流动性保证了这一机制的实现。
不过，在多数分析师看来，此次股指期货放开程度也不是很大，因此松绑带来的信号作用大于实质。国金期货原首席经济学家江明德认为，从公布的各项指标看，本次调整仅是对股指期货限制措施的小幅调整，风险可控，不会对股指期货和股票市场正常运行产生影响。3月14日的股指期货再次因为流动性缺乏出现“乌龙指”，也印证了业内人士的判断。
除了市场买卖交投不够活跃，王红英还指出，股指期货设置的程序化交易也是“乌龙指”发生的一个重要原因，“人工操作的话不可能卖很低”。王红英说道。一位业内人士进一步对北京商报记者表示，股指期货当前的这种止损交易模式，就是跌破一定止损线后，系统就自动平仓卖出，然后导致连续不断的有平仓单出来，形成多米诺效应，出现急跌，卖完瞬间大跌停。
业内呼吁进一步“松绑”
股指期货被限制交易还要追溯至2015年下半年，当时A股杠杆牛冲上5000点之后经历了两轮非理性下跌，在数次千股跌停之后，为了抑制过度投机，中金所陆续出台了一系列对股指期货的管控措施。同年9月2日，中金所宣布自当年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。
自此之后，股市期货交易一度“断崖式下跌”。沪深300主力合约成交量由限制前的200万手下降至不足2万手，上证50主力合约成交量由限制前50万手下降至不足1万手，中证500期货主力合约成交量由限制前30万手下降至不足2万手。
不过，在A股交易逐步走稳、重归理性之后，市场对松绑股指期货的呼声也越来越大。事实上，关于股指期货松绑，去年底时市场就已经传出放宽交易限制的声音。在上月召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席刘士余指出，将积极稳妥推进期货及衍生品市场发展，择机退出股指期货临时性限制措施。证监层的表态一度强化了这一市场预期。
但从目前来看，仅有中金所的一纸公告落地，对十分渴求流动性的市场而言，还只是“毛毛雨”。王红英表示，“乌龙指”的再次出现，也说明市场一些相关的改革、政策的配套，还需要有一定程度上的创新，还需要进一步降低交易的保证金，引导市场流动性，让市场重新活跃起来。
“虽然目前金融处于一个审慎监管的大环境下，但是也需要一些基本流动性的注入，可以考虑在金融维稳的前提下，进一步推动一些估值期货的放松，保障市场交投相对平稳。”王红英说道。上述期货业人士更是建议，打开日内交易的笔数上线，不限定在20手，降低手续费费率，同时将保证金比例从目前的20%进一步下调到10%。
