宏观专题：银行业杠杆是怎样炼成的？
资产扩张、杠杆飙升！与经济增速相比，我国银行业资产扩张速度近几年加快，杠杆率也居高不下，且主动负债行为急剧增加。
杠杆来自哪里？首先，央行供给基础货币从外汇占款转向MLF等新方式，银行对央行的负债飙升；其次，同业存单发行绕开监管、急速增加，成为中小银行加杠杆的重要途径；最后，银行业表外通过理财加杠杆也很迅猛。
有何潜在问题？一方面，杠杆往往是金融泡沫的体现，金融体系的风险在增加。资产和负债息差收窄将对银行、尤其是中小银行盈利构成较大的威胁。另一方面，M2低估了货币增速，央行利率走廊传导不畅。
未来监管趋势？央行和银监会对于表外理财、同业存单的考核监管趋严；从通胀、流动性、政策重心等角度看，货币政策短期内易紧难松。
一周扫描：
海外：静候联储加息，油价再次跌破50.2月美国新增非农就业23.5万人，失业率4.7%，为加息扫清道路，但时薪增速略低于预期，环比0.2%。在美联储官员的吹风下，目前市场对本周加息概率的预期已飙升至90%左右，加息似乎板上钉钉。市场更关注是否美联储未来会比其预期的更加激进。上周欧央行维持基准利率和QE不变，上调今明两年经济增长与通胀预期。上周油价暴跌，WTI油价重回50美元下方，主因美国EIA原油库存与产量大增。
国内经济：下游冷中游热，关注库存逆差。2月以美元计价出口同比-1.3%，1-2月出口同比4%。虽然海外PMI连续回升，但全球经济和贸易仍存不确定性。1-2月40城地产销量同比-13.2%，54城地产销量同比5%，但3月上旬40城及54城地产销量均下滑30%左右。1-2月乘联会乘用车销量同比-2.7%，过去20个月内首现负增长，中汽协汽车销量增速降至9.2%。1-2月发电耗煤增速13.8%，粗钢产量增速约为9.4%，重卡销量同比136.7%，均较去年12月明显回升，而3月上旬发电耗煤增速继续升至22.7%。前两月工业生产旺盛而需求相对低迷，令库存显著上升，而工业生产强劲叠加商品价格上涨，令进口同比高增，进口增速远高于出口增速令贸易出现罕见逆差。无论库存的积累还是贸易逆差的出现，对于中国经济而言都不是好消息。
国内物价：通胀大幅回落，滞胀风险未除。2月CPI环降0.2%，同比0.8%，较1月大跌，主因去年春节同期猪价暴涨、今年不涨反跌，带动2月食品价格同比大降至-4.3%。3月以来菜价、肉价、水果价格继续回落，食品价格环比或将负增，预计CPI同比或稳定在1.2%。2月PPI环比涨幅收窄至0.6%，同比因低基数回升至7.8%。3月以来钢价续升，煤价反弹，油价趋稳，预计PPI环涨0.2%，PPI同比回落至7.5%。2月CPI大降和PPI高增形成鲜明反差，恰好说明靠加杠杆举债发展经济的滞胀困局：举债加杠杆的地产和工业价格大涨，而债务增加侵蚀了居民收入，使得消费乏力、消费物价低增。
流动性：紧缩预期难消。上周R007均值降至2.91%，R001均值降至2.44%。上周央行逆回购1000亿，逆回购和MLF到期4040亿，净回笼1100亿。上周美国加息预期上升，美元高位震荡，人民币对美元小幅贬值，离岸和在岸人民币均跌破6.9.2月社融降至1.35万亿，但1-2月社融依然超增；银监会主席郭树清称要控制银行表外业务增长，央行行长周小川称一行三会已就资管问题初步达成一致；2月同业存单万亿发行意味着金融仍在加杠杆，季末首次MPA考核监管或全面从严，流动性仍面临收缩压力。
国内政策：推进国企改革，退出落后产能。国资委主任肖亚庆称今年国企改革体现在七个方面：加强国资监管，强化风控，深推央企重组，瘦身健体提质增效，加快公司制改革，进一步推动混改，全面从严加强党的领导，党的建设。工信部等16个部门发文推动落后产能退出，钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点。
