【五大两会投资热点】
主题一|一带一路：两个产业：“一带一路”基建链和优势产业输出链，三个区域：新疆、厦门、西安等
主题二|国企改革：混改、上海国企改革
主题三|农业供给侧改革：玉米产业链、土地流转、农业信息化、高端农机等
主题四|自贸区：上海自贸区、福建自贸区等
主题五|PPP:建筑、环保、轨交、轻资产模式等
【正文】
1. 两会前后是主题投资活跃的时间窗口
两会前后，一般来说是一年中主题投资相对较好的时间窗口：一方面，春节后两会前后投资者对于市场整体态度会比较积极乐观，更愿意参与主题投资，另一方面，整个一季度由于春节效应和经济数据较少，导致市场对于全年经济很难形成一个明确的轮廓，这也使得市场将注意力更加集中到主题投资上。
通过回顾近几年两会前主题表现可以发现两个显著的特点：
一、两会前涨幅居前的主题一般是与当年宏观经济背景和政策导向关系十分紧密的，典型的就是2014、2015年在“新经济”、“互联网+”的经济大背景下，在线旅游、新能源汽车、基因检测等主题表现突出；2016年“三去一补一降”和“深化改革”是主基调，脱贫、新疆区域振兴、大央企重组、自贸区、债转股等主题表现突出；
二、当年的新提法、新产业相关的主题一般表现较好，2016年的债转股、2015年的PPP、2014年的无人机、2013年的智慧医疗、2012年的互联网金融等。
2. 地方两会为全国两会的风向标
历年地方两会政府工作报告中的频繁提及的话题，大概率会成为当年全国两会重要议题。
我们统计发现2016年地方两会中的“热词”，如“供给侧结构性改革”、“国企改革”、“脱贫”、“环保”均成为全国两会的重要议案。两会前两市表现突出的主题投资机会也围绕这些“热词”展开。按照这个思路，我们对于目前已召开地方两会的29个省份进行统计，发现今年的地方两会“热词”为：“一带一路”(出现29次)、“国企改革”(出现29次)，“混合所有制改革”(出现29次)，“农业供给侧改革”(出现25次)，自贸区“(出现21次)，”PPP“(出现17次)，我们认为这些”热词将成为3月5日召开的全国两会中的重要议题，也将成为未来一段时间的主题投资方向。
虽然目前市场对于国企改革、一带一路、农业供给侧改革已经有了一定初步预期，但我们认为这些政策方向在未来的重要程度，政府层面推动力度和节奏尚存未被市场充分重视和理解，需要全国两会进行统领性部署，使各省市开展工作思路更加清晰明确。
还有一点须特别注意，我们认为对于今年地方两会中的“热词”须加大重视程度，一方面由于今年下半年将召开中共十九大，所以今年全国两会的政策方向会具有更强的延续性和重要性；另一方面，今年两会也是检验十八大成果的一次重要会议，国企改革，一带一路等均会成为检验各省十八大期间工作成效的重要观察方面，今年各省市必将继续加大在这些关键领域的投入和支持，以优异的成绩迎接十九大的召开。
3、五大两会热点主题布局
主题一：“一带一路”
今年1月17日，国家主席习近平在达沃斯出席世界经济论坛时指出：“一带一路”倡议提出3年多来，已经有100多个国家和国际组织积极响应支持，40多个国家和国际组织同中国签署合作协议，“一带一路”的“朋友圈”正在不断扩大。我国在今年5月将举办“一带一路”国际合作高峰论坛，此次论坛将是“一带一路”倡议提出以来最高规格的论坛活动。
目前，“一带一路”战略已经有了成熟的合作模式(双边合作、多边合作、论坛与展会)和丰富的成功合作经验，其次人民币加入SDR以及PPP模式成熟后拓展至海外也均有利于“一带一路”的深入发展。
“一带一路”未来的战略地位在进一步提升，一方面特朗普目前明确表现出逆全球化的政策倾向，“一带一路”可以将中国与沿线国家更为紧密得联系起来，应对逆全球化，另一方面，“一带一路”可以引领基建等相关产业走出去，有效支持经济增长。
目前，我们依旧看好“一带一路”主题在未来一段时间的表现，核心逻辑是： 目前无论是从国内环境还是国际局势来看，“一带一路”战略都处在一个黄金时期。随着“一带一路”战略往纵深发展，中国与“一带一路”沿线国家的经济往来合作将更加密切，这意味着参与其中的中国公司将进一步受益。而且5月即将在北京还将举行“一带一路”国际合作高峰论坛也将对“一带一路”形成持续催化。
关于“一带一路”的投资机会，我们认为应把握两个产业链，三个区域。一个产业是“一带一路”基建链，最主要的是海外工程、建材、机械设备、交运，另一个产业是优势产能输出链，比如高铁、通信设备、电力设备等；三个区域，分别是新疆、厦门、西安.
主题二：国企改革(混改、上海国企为代表的地方国改)
自2014年下半年开始的本轮国企改革目前已经进入了第四个年头，目前，国企改革的顶层设计已经基本完成，中央和地方在国企改革上的经验也日渐丰富，今年将是国企改革全面深化，能够看到更多的实质性成出现。
在近期召开的中央国企、地方国资委负责人会议上，国资委主任肖亚庆表示今年将全力推进国企国资改革发展再创佳绩，会议还明确提出今年国企国资改革发展的主要目标任务是：国有企业效益实现稳定增长。中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%。当好振兴实体经济的排头兵，国有资本保值增值水平稳中有升，资产负债率继续下降，盈利能力不断增强，实现有质量、有效益、可持续的发展。
在今年的国企改革中，作为今年国企改革突破口的混合所有制改革是毫无疑问的重中之重，在包括中央政治局会议，中央经济工作会议，各地方两会、国资委等重要部委会议中被反复强调。
混改可以有效解决国有企业市场主体地位不明确、国有经济布局过宽、效率低下等问题。主要在电信、电力、石油、天然气、铁路、民航、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展，表明了推进这项改革的决心和信心。
我们认为混改在经过了12月到1月初的一轮行情后，目前处于一个修整期，但随着两会的召开必将再度聚焦市场关注，混改目前的投资思路主要还是从七大重点领域入手，电信领域的中国联通集团和中国电信集团，军工领域的中国船舶工业集团和兵器工业集团，铁路领域的铁总下的货运相关公司，石油、天然气领域的地方型石化公司，民航领域的东航集团，电力领域的南方电网。
混改在中央层面演绎后已经逐步扩散至地方，我们最为看好的地方国改区域仍是上海.
上海国改也是我们团队自年初开始一直突出强调的主题机会。核心逻辑是：1、上海一直作为国企改革领头羊，改革态度积极；2、上海国企体量全国第一，具有较强的改革基础；3、具有国际、国盛两大国资流转平台，更有利于混改的推进。
全国两会召开前夕，上海国资国企工作会议也于2月16日召开。会上总结过去经验和部署未来工作。在推进混合所有制改革作为新阶段国企改革突破口之际，上海今年的国企改革亮点可期。“一企一策”抓紧落实相关改革步骤将是今年重点，特别是对于一些改革相对先行的国企，“二次混改”等将是改革重点。
整体来看，上海的国企改革已走过三大阶段：
阶段一：2012年-2014年(顶层设计阶段，主要讨论改革方式和改革目标)；
阶段二：2014年-2016年(在集团层面进行改革，理顺国资委与旗下集团公司的股权关系，主要成果是成立上海国盛、上海国际两大国资流动平台)；
阶段三：2016年至今(重点在上市公司层面，更多通过多类型的资本运作方式提高国有企业的竞争力，主要成果有三爱富通过“三元重组”，成功置入文发集团，汇添富联合国盛集团发行上海国企改革ETF，城投集团吸收合并阳晨B等).
下一阶段上海国企改革可能的动作重点有：1、混改：三种方式，分别是员工持股、引入战投、管理层MBO；2、集团或核心资产整体上市；3、产业升级优化。
我们认为年初员工持股政策发布只是上海加速推进新一轮国企改革的序幕，我们预计在近期后续还会有其他政策持续推进，包括混改、资产证券化提升、产业布局优化等，具体的公司我们建议重点关注：隧道股份，金枫酒业，光明地产，上海医药、上海临港等。
从地方两会情况来看，上海以外的其他省份也是看点多多，我们认为还可以重点关注深圳、四川、新疆的国企改革相关公司。
主题三： 农业供给侧改革
今年的中央“一号文件”比以往更值得关注，因为它将是中共中央政治局部署的今年年度重点工作“深入推进农业供给侧改革”的一个序曲。农业供给侧改革自提出以来，政策高度不断上升，由中央农业工作会议中透露的信息我们知道农业供给侧结构性改革不仅是今年农业工作的主线更会成为今年经济工作的重点，受到全市场关注。在去年工业领域尤其是煤炭、钢铁等行业供给侧改革效果著的背景下，预计今年供给侧改革重点也将由工业向农业领域拓展。
随着我国农业当前结构性矛盾不断显露以及供给和需求侧背景的改变，未来的农业政策导向也将由“保量”转变为“增质”，着力解决其中的结构性问题。整体看，农业中最棘手的难题是“产量高、库存量高、进口量高”的三高问题和国内粮价远高于国际粮价的价格倒挂问题。局部看，结构性问题最突出的是玉米库存高企和大豆依赖进口问题。我们认为要彻底破除目前我国农业发展中遭遇的结构性矛盾，必须进行更深层次的农业供给侧改革。
由于农业和工业的产业情况不同，农业供给侧改革不会是工业供给侧改革的重复，简单的“限产→涨价”的模式不会重演，需要从分析农业供给侧改革的路径中去发掘投资机会。当前的改革思路可以总结为“结构优化”和“机制改革”。其中，“结构优化”是当务之急，重点包括产品结构、经营结构、区域结构、产业结构、技术结构和资源结构等；“机制改革”是重中之重，关键是农产品价格形成机制和收储制度改革，农村产权制度改革，财政支农投入使用机制改革等。
农业供给侧改革是一个难得的既有政策大力支持且又符合产业趋势的主题机会，在2017年值得予以重视。除了关注类似工业供给侧带来的涨价逻辑的玉米产业链、饲料产业链外，我们认为还应该看好的是土地流转，这是农业供给侧改革的重要组成部分，土地流转是进行农业规模化经营的基础，是提升农业生产效率的必由之路，所以我们认为在2017年农村土地流转会加速推行。在具备了规模化经营的条件下，我们还能看到：高端农机、农业信息化、新型化肥、节水灌溉的需求上升，这才是我们认为的一个更全面的农业供给侧改革。以上这些逻辑都会在2017年逐步展开，相关领域的公司在这个主题下都会有比较强的一个表现。
相关方向和公司可以关注：
类似工业供给侧带来的涨价逻辑的玉米产业链(金河生物、登海种业、隆平高科等)、饲料产业链(禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农等)、土地流转(海南橡胶、北大荒等)、农业信息化(辉隆股份、超图软件、信息发展)、高端农机(一拖股份、星光农机、隆鑫通用等)、节水灌溉(京蓝科技、大禹节水等)、新型农肥(金正大、史丹利、新洋丰等).
主题四：自贸区
自贸区的发展建设是我国对外开放的一个关键性战略，自从2013年上海自贸区挂牌成立后一直是我国加深对周边国家开放合作的重要着力点。在今年已召开的地方两会中有21个省份对于自贸区做了重点讨论，这个数量显著多于2016年的7个，也说明今年自贸区会得到更多区域的推进。
上海、广东、天津、福建四大自贸区成立以来，在投资、贸易、金融、事中事后监管等多个方面进行了大胆探索，形成了新一批改革创新成果，为自贸区继续向全国复制推广积累了宝贵的经验。
去年8月，党中央、国务院决定，在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立7个自贸区。根据证券时报消息，由商务部、国土部、住建部和国家海洋局牵头，七省市共同参与制定的第三批自贸区总体方案有望在全国两会期间发布，预计将对自贸区行情形成一个较强的催化作用.
除了新的一批自贸区将可能在两会期间挂牌以外，以上海为代表的老一批自贸区也在不断进行自我深化。 2月13召开的2017年上海口岸工作领导小组会议上，上海市发改委副主任朱民对上海自贸区下一步改革设想进行了如下表示：上海自贸试验区正在酝酿全面深化改革方案，其中一大重点内容是提出建设自由贸易港区的设想。上海自贸试验区将在洋山保税港区和浦东机场综合保税区的部分区域，对标国际上最有代表性的自贸区或自由港，实施新的监管政策和体制机制，建设高水平的自由贸易港区。
建议首先关注可与上海国改形成共振的上海自贸区相关公司，主要有：上港集团、上海物贸、界龙实业、外高桥、浦东金桥等。其余还可关注福建自贸区相关公司，主要有：平潭发展、厦门港务、厦门空港、漳州发展等。
主题五：PPP
今日，全国PPP综合信息平台项目库发布第五期季报。截至2016年12月末，入库项目共计11,260个，投资额13.5万亿元。其中，已签约落地1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。国家示范项目更是启到了良好的“灯塔”和“标杆”作用，截至12月末，整体项目落地率达50%(总计743个示范项目已落地363个，总计划投资额1.86万亿元已签约落地9380亿).
从本次季报来看，我们认为有以下几个看点：
1、16年全年PPP项目进展顺利，不管是从项目规模还是从项目落地率都在逐月向好
2、第一批示范项目已全部落地，这也完成了财政部之前明确提出第一批PPP示范项目完成采购时间节点分别为16年底，第二批和第三批的时间节点分别是17年3月和17年9月，按照目前情况来看大概率能够如期完成；
3、示范项目的落地速度在加快，平均每个项目落地周期仅12.8 个月，与 6月末的13.5个月相比缩短了0.7个月。
我们认为PPP主题仍需重点关注，主要逻辑有：
1、今年仍是基建大年，据统计目前已明确公布2017年固定资产投资目标的省份有22个，累计投资目标超过40万亿元。面对如此巨大的固定资产投资需求，仍然需要大力推动PPP拉动民间投资；
2、我们发现在15年大规模参与PPP的企业在16年出现业绩高速增长的比例较高，PPP订单转化为业绩的逻辑已经得到初步验证。按照PPP项目首次结算时间为项目落地后的1-2年内。15、16年上市公司积累了大量的PPP订单，在17年将很大程度转化为业绩，进一步增强市场信心；
3、今年，国家将大力推动PPP项目资产证券化(2月3日，首单“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”已落地)，通过资产证券化的模式可以改变PPP项目投资回收期漫长的痛点，为项目参与方提供了新的退出渠道，期限灵活度更高，未来随着市场参与方的增多还可以一定程度降低PPP项目的融资成本，有效提高PPP模式的参与热情。
关于PPP主题的投资思路，时点上我们建议把握三个窗口期：
1.两会召开前夕：PPP立法有望取得最新进展；2.财报季：上市公司释放业绩，PPP项目库季报公布；3.资产荒波澜再起：债券利率出现一波明显下行，资产荒关注度升温。
投资主线上守正、出奇，一方面可以继续关注环保、建筑、轨交等PPP成熟领域的优质公司，如碧水源、葛洲坝、东方园林、隧道股份等，另一方面留意资产证券化为具有PPP项目平台化、投行化能力的公司带来的机会，如龙元建设、苏交科等。
■风险提示：
1、美国加息、荷兰大选等海外风险事件；
2、地缘政治风险。
