投资要点
周期板块领涨，上周A股强势放量上行。周期是春季行情核心主线之一，在年报对周期品“打地鼠”行情的论述和二月月报《周期、次新两手抓》的基础上，本周报就周期板块行情进行更详细的论述。其中涉及的业绩、景气、甚至部分主题都可以参考我们近期的常规和专题报告。
市场修复：“分子”预期修复超过了对“分母”的担忧。一方面，长假前后对市场风险偏好压制最明显的是央行MLF和SLF等流动性操作利率上调：即使货币政策是否实际从紧还有疑点，但由此带来的资金成本上行对股价“分母”端一直有压制。但另一方面，更重要的是，宏观基本面预期短期好转和较好的盈利数据，更明显地改善了影响股价的“分子”端预期：预计主板非金融2016年的净利润同比增速超过15.9%，2016Q4单季超过35.6%，为本轮盈利复苏以来的新高；而结构上周期和成长都比较亮眼。另外，预计银行板块2017年盈利增速也将反弹至5%。
春季躁动：年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。周期难得再次成为春季躁动的主线，但背后的逻辑有了很大差别。首先，2017年国内经济增速下行的动能进一步减弱，朱格拉周期再启，短周期补库存趋势确立，需求端和业绩对行情有正贡献，这与最近几年都不同。其次，供给侧改革的逻辑确立，且有2016年部分周期品的前车之鉴，周期品厂商的政策、信用等约束与以往都不同。另外，PPP、新疆板块、“一带一路”这些泛周期主题的活跃，也显示市场对周期板块认可度在逐步提升。
周期展望：驱动从需求到供给，行情先扩张再细化。
需求侧景气和传导是周期的短逻辑。从景气来看，一方面，2017年1月外贸明显超预期(出口同比7.9%，预期2.1%，进口同比16.7%，预期14.6%)，年初冲量的信贷数据也将公布；另一方面，房地产新开工、主要EPC订单等数据也都不差。从业绩来看，各个中游周期细分行业毛利率的拐点一般滞后于PPI指数1到3个季度不等，2016年4季度应当是大多数中游周期行业毛利率拐点。考虑到目前的PPI指数仍处于上升阶段，我们认为此轮周期行业盈利复苏将持续到2017Q2~Q3，当然，股价一般会先于盈利见顶。
供给侧是周期品行情的长逻辑。中国经济长期增长“L”型，这意味着需求仅是，也只能是短期因素，弹性有限。大部分周期品2017年产能去化方案落地之前，市场更关注需求弹性和业绩；而方案从落地到执行，价格弹性和行政性去化压力会再次成为关键变量。结合供需两个角度，本轮周期板块行情虽可能有反复，但最终持续性会长于大部分投资者预期。
投资建议：供需结合，细选品种
周期行情进入右侧，品种选择更需细化。周期与成长不同，长期有天花板，行情来去更剧烈，更注重择时：周期品涨价可能因为政策短期反制而进入“打地鼠”状态，PPI若向CPI传导可能触发货币政策相机调整。目前周期行情已进入右侧，行情扩张后，品种选择需逐步细化，必须注意短期需求和中期供给相结合。
中游更好，继续推荐建材、机械和交运，短期重点关注水泥、玻璃、工程机械、起重设备及航运。景气继续从上游向中游传导，预计会超预期顺畅，继续推荐同时受益供给端催化和需求端回暖的水泥、玻璃行业，典型的低PB、高PE受益盈利能力修复的工程机械和起重设备，以及受益于供需关系加速出清的集装箱航运。
风险因素：货币政策实际收紧节奏快于预期，债市再次出现短期剧烈调整；宏观数据显著低于预期，人民币快速贬值。
