核心结论：①中小板、创业板年报预告已披露完毕，净利同比54%、41%(剔除温氏和东财39%)，三季报33%、34%(37%)。②计入年报预告，中小板、创业板(剔除温氏和东财)PE为42和57倍，回到14年中和13年底，一季报后均将降至13年中。③年报预告业绩较优且与估值匹配的行业如照明设备、石油化工、黑色家电等。
计入年报业绩，中小创PE回到14年前后
——2016年年报预告分析
目前中小创16年年报的业绩预告已披露完毕，整体上净利润依旧保持高速增长，继续消化估值。在震荡市业绩为王的背景下，上市公司业绩更加值得关注，我们通过年报的业绩预告来前瞻一下A股市场的业绩情况。整体来看，中小板、创业板净利润依旧保持高速增长，仍是市场盈利增长的主要驱动力。
1. 中小创年报预告净利增速均超40%
中小板、创业板年报净利同比分别为54.4%、41.4%.截至1月27日，披露年报业绩预告的公司共2360家，中小板(由于中小板的券商不强制要求披露业绩预告，以下中小板相关的数据均不含券商)、创业板已经全部披露完毕，主板披露率为57.2%。每个公司年报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为年报的净利润值，由此进行后续的所有分析。从年报净利润同比来看，主板、中小板、创业板分别为14.6%、54.4%、41.4%，相对今年三季报的-0.4%、32.9%、33.7%，三者均大幅改善。由于温氏股份16年业绩增加较大且权重大，东方财富业绩波动也较明显，故考察剔除后的结果，剔除后创业板年报净利润同比为39.1%，而三季报为37.4%。综合来看，中小创依旧保持了较高增速，目前中小板和创业板的PE(TTM，整体法)分别为50.4和58.2倍，如果未来一年继续保持此增速，并且股价不变，一年后PE变为32.6和41.2倍。
2. 创业板：四季度净利同比为36%，保持高增长
创业板四季度净利同比增速为36.4%，剔除温氏和东财后为42.1%.根据年报业绩预告，创业板全体和创业板指数(100家)四季度单季度净利同比分别36.4%、29.3%，三季度分别为37.5%、36.6%，而剔除温氏股份和东方财富(下称温氏和东财)后为42.1%、38.2%，三季度分别为37.4%、47.1%，创业板整体保持高增长，但指数增速略有放缓。根据历史经验，创业板业绩预告公布时间较晚，预告值与实际值相差较小，由此我们可以相信创业板净利润增速稳定，16年继续保持高增长。预期差情况，根据年报业绩预告测算创业板16年全年净利润同比为41.4%，而市场一致预期为64.1%，二者相差23个百分点，处于历史5-45个百分点的中间水平，创业板盈利预期较为稳定。
创业板四季度净利环比为25.9%，处于历史平均水平。由于四个季度占全年业绩比重不同，环比上下波动较大，所以仅与历史四季度数据进行对比。根据年报业绩预告，创业板全体和创业板指数(100家)四季度净利润环比分别为25.9%、14.3%。剔除温氏和东财后，创业板全体和创业板指数净利润环比分别为42.1%、46.7%，而剔除温氏和东财后12-15年历史上四季度净利润环比的平均水平为37.7%、54.2%，可以看出创业板全体略高于历史平均水平，而创业板指数略低于历史平均水平。
创业板估值继续回落，17年Q1有望回落至13年中的水平。绝对估值方面，如今创业板(剔除温氏股份和东方财富)PE为66倍，回到14年初水平。如果按年报业绩增速计算，年报披露后创业板下降到57倍，回到13年底的水平。如果17年一季报继续维持此增速，创业板(剔除温氏股份和东方财富)的PE水平将回落至52倍，回到13年中的水平。相对估值方面，目前创业板(剔除温氏股份和东方财富)PE/上证50PE回到13年中水平，假设股价不变，创业板按照业绩预告、上证50和中证100按照三季度净利润同比增速推算，17年一季报后创业板(剔除温氏股份和东方财富)PE/上证50PE回到13年初水平。
3. 中小板：四季度净利同比为98%，大幅提高
中小板四季度净利同比增速为98%，较三季度大幅提高。根据年报业绩预告，中小板全体和中小板指数(100家)四季度单季度净利同比分别为97.7%、23.3%，相比三季度的38.9%、39.2%，中小板全体四季度大幅改善，主要因鼎泰新材、韵达股份等几只个股净利润增幅上百倍有关，而中小板指数业绩增速则有所下降。但是值得注意的是，多数中小板公司的三季报和年报业绩预告同时披露，截止10月31日有79.7%的中小板业已公布业绩预告，根据历史经验预告值和实际值之间存在一定差异，因此，不排除后续有继续修正可能。预期差情况，根据年报业绩预告测算创业板16年全年净利润同比为54.4%，而市场一致预期为18.3%，实际业绩有望高于市场预期。
中小板四季度净利环比增速为40.7%，高于历史平均水平。由于四个季度占全年业绩比重不同，环比上下波动加大，所以仅与历史四季度数据进行对比。根据年报业绩预告，中小板全体和中小板指数(100家)四季度净利润环比分别为40.2%、23.3%，而12-15年历史上四季度净利润环比的平均水平为6.1%、21.7%，本季度中小板全体环比高于历史平均水平，中小板指数与历史平均水平相近。
中小板值继续回落，17年Q1有望回落至13年中的水平。绝对估值方面，如今中小板PE为52倍，已经回到14年底的水平。如果按年报业绩增速计算，年报披露后中小板PE将下降到42倍，回到14年中的水平。如果17年一季报继续维持此增速，中小PE水平均将回落至37倍，回到13年中的水平。相对估值方面，目前中小板PE/上证50PE回到13年中的水平，假设股价不变，中小创按照业绩预告、上证50和中证100按照三季度净利润同比增速推算，17年一季报后中小板PE/上证50PE回到13年初的水平。
4. 行业年报前瞻与个股筛选
部分消费和制造业行业表现优秀。根据现有的披露数据，我们计算了中信二级行业年报的净利润增速的情况，同时结合历史数据和估值，我们筛选了业绩较优的行业，如照明设备、石油化工、黑色家电、造纸、林业、信托等。具体筛选的标准包括：①2016年年报业绩预告及三季报净利增速均大于20%；②当前PE(TTM)小于50倍；③PE(TTM)/2016年报净利同比增速小于2；④17年净利润同比一致预期值大于20%。
部分公司业绩靓丽。综合考虑公司业绩的增长性，估值的合理性，并排除了基期因素与业绩突变的影响，我们对已经披露三季报预告的公司进行了筛选，筛选出的公司有华联控股、仙坛股份、新钢股份、赣锋锂业、恒逸石化、亨通光电、澳洋科技、中天能源、宝胜股份、北方国际和明泰铝业。具体筛选指标包括：15四季度净利润占全年之比大于20%，16年三季报、中报净利润同比增速大于30%，16年年报预告净利润同比增速大于40%，一致预期17年净利润同比大于40%，根据16年三季报业绩预告测算的动态PE小于30倍，PEG小于1.
风险提示：业绩预告与实际公布业绩存在差距。
