经过半年重整努力，广西有色金属集团还是于日前进入破产清算，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算的企业。这对于同样想以破产重整来获得“救赎”的企业来说，无疑是个坏消息。而几家欢喜几家愁，昨日市场传出中钢债转股方案已获批，按下新一轮债转股的启动键。但这一方案是否能够大面积推行仍然存疑，且中钢债转股的效果还需要观察。
多企业救赎行至后半程
在经历了债市违约风暴的洗礼后，一些企业的自我“救赎”已初见成效。去年至今，二重集团、中铁物资等相继走出违约漩涡，中钢、广西有色、江西赛维、渤海钢铁等也正在寻求解困的出路。在多种解决办法中，破产重整、债转股、政府协调等方式的呼声颇高。
其中，备受关注的债转股方案在昨日有了突破。据消息称，中钢债转股方案已获批，600亿元债务规模中，转股规模近300亿元。
不过，大多数企业还没有这么幸运。同路不同命的是，今年已有8次违约的东北特钢，被投资人多次勒令不得进行债转股。背负近2000亿元风险债务的渤海钢铁，日前传出的“债转债”方案也被官方否定了进展，仍处于研究中。选择较为传统破产重整方式的广西有色也接到了一个悲情的结局。日前，人民法院公告称，因广西有色及管理人未能在法院裁定重整之日起6个月内提出重整计划草案，也未请求延期，该院裁定终止其重整程序并宣告破产。这意味着，广西有色此前半年的重整努力都化为泡影。而赛维集团子公司的破产重整方案现在还没有得到债权银行的通过。
解决过程阻碍重重
事实上，不少企业都在寻求危机解决的过程中，与投资者、债权银行间的矛盾一触即发。以赛维集团重整为例，一位债权银行人士告诉北京商报记者，债权银行之所以反对江西赛维的重整方案，除了因为过低的清偿率会让银行损失太大，他们对江西赛维管理人的资质也充满疑虑。
“江西赛维是今年国内最大的破产重整案件，非常复杂。其管理人的能力驾驭不了这么大的案件，它的过往经历、对光伏市场的认识以及在光伏市场寻求合格战略投资者的能力都有所欠缺。”该人士建议，在重整过程中，应引入专业财务顾问公司，这在我国的新破产法中也有提及，且境外早有成功先例。
江西赛维债权银行的集体反对令重整进展被迫停滞，而广西有色一只债券的承销商内部人士表示，广西有色和管理人甚至在6个月之内都没有找到合适的重整计划，天时、地利等都没有站在他们一方，所以没有出现一个好的补救措施，也因此从破产重整沦为了破产清算。
投资者与企业矛盾最深的还是东北特钢与其投资人。在多次沟通中，投资人都明确提出坚决反对东北特钢实施债转股，他们担心东北特钢借债转股来逃废债。
走出困境前路漫漫
和东北特钢境遇一样，市场对很多企业都抱有质疑，普遍担心连年亏损、很难实现扭亏为盈的“僵尸企业”会被纳入债转股的范畴。因此，虽然中钢债转股方案已经获批，但其借鉴意义能有多大仍待进一步观察。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，企业欠债以后，债转股方案并不是单方面提出的，需要经过债权人同意才可以。所以，只有企业本身是有价值的才可能被通过。此外，郭田勇指出，包括中钢和未来其他可能获批债转股的企业在内，都不是监管层是否同意债转股那么简单，怎么来定价也很重要，比如10元钱转10股没人要，转100股就有人要了，所以这是一个关键因素。
可以看出，不管是已经被债权人和监管层开了绿灯的中钢，还是仍在“救赎”路上挣扎的企业，走出困境仍然需要一段时间。上述广西有色债券承销商内部人士介绍，法院于9月12日做出裁定后，10-15个工作日内会组成清算组，后续清算程序还需要多长时间，要等待工作组成立的时候公布。
对于业内也较为关心的广西有色债券偿付问题，该人士表示，在理论的顺序中，债券受偿的排名是在有担保的贷款和其他表内业务之后，在股权之前，所以债券的受偿不会优先，且难以保证足额兑付。
