节前一周A股震荡走低,大盘股指小幅下跌,中小盘股指略有上涨,创业板指领涨且涨幅约3.1%。市场风格差异较小,中小盘、高中估值与轻资产板块普遍上涨,大盘、低估值与重资产板块小幅下跌。大类行业之间略有分化,科技与消费性行业略有上涨,周期、金融与稳定类行业普遍下跌。长假期间,受美联储加息预期下降,以及原油等大宗反弹提振,海外股市普遍有所反弹,其中新兴股市的反弹幅度更大。在港股交易的内股ETF大幅溢价,其中沪深300ETF在内股歇市期间的涨幅达8%以上。
总结境外股市上涨的驱动因素有二:一是美欧日经济数据疲软,尤其是美国9月非农就业数据远低市场预期,引发市场对美联储年内加息的预期下降;其二是中国推出提振住房与汽车消费的稳增长举措,导致海外投资者对中国稳增长的预期升温。这两个因素至少在10月份还将持续,因此可能推升境外资金的风险偏好。
国内市场此前较为担心汇率与资本流出。9月外汇储备下降432.6亿美元,略好于市场预期,对国内流动性的抑制也不明显,说明央行有能力稳定汇率,汇率与资本流出的问题至少在短期也不会对A股造成压力。从经济的基本面看,8月工业企业利润总额同比增速下跌8.8%,需求疲软导致的毛利率下降,股市下跌导致的金融投资收益下降,以及8月汇改对财务管理费用的小幅抬升,是工业企业利润下降的三大因素。在稳增长与稳定金融市场的预期下,这些因素未来或将转为正贡献,并小幅提高工业企业利润。综合这两方面的积极因素,在海外市场上涨的氛围烘托下,A股在10月有望走出反弹行情。
结构方面,我们更偏向科技成长板块。考虑海外股市上涨大多受能源、金融地产等板块的拉动,如果A股也对新一轮稳增长的举措做出反应,那么投资者可将计就计,兑现金融周期板块的收益,并转配科技成长板块。主题方面,新能源汽车具备较高的景气确定性,短期可能继续受到投资者青睐。另外,中国领导人在联合国大会的发言中提到“全球能源互联网”这一概念,如果后续还有实质性的规划或构想,将为能源相关行业提供主题型的投资机会。
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