海洋王照明IPO 招股书多处存疑
“夫妻店”股权结构或藏隐患
海洋王照明招股书显示，公司实际控制人为周明杰、徐素夫妇，其中周明杰持有28131.4万股，为控股股东，其妻徐素持有1137.5万股，二人合计持有公司83.62%的股份，处于绝对控股地位。本次公开发行股票完成后，二人将合计持有73.17%的股份，仍处于绝对控股地位。可以说，这是一家典型的“夫妻店”上市公司。
广发证券投资顾问郑有利认为，家族成员掌握上市公司的绝对控股权，意味着可能利用其控股股东和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、人事任免、公司战略等重大事项施加影响，可能导致公司决策偏离中小股东的最佳利益目标。上市后，由于绝对控股优势的存在，海洋王照明的实际控制人在套现减持、现金分红等领域也将掌握较大主动权。
独董在竞争对手处兼职
招股书同时披露，公司董事会目前由13名董事组成，其中独立董事5名，分别为陈燕生、王锦燧、范值清、胡援成和王勇。
值得注意的是，陈燕生目前为中国照明电器协会副理事长兼秘书长，除在拟上市的海洋王照明任职外，同时还是阳光照明、飞乐音响、勤上光电和远方光电等4家已上市企业的独立董事。另一独董王锦燧已76岁高龄，现任中国照明学会名誉理事长，同时兼任雷士照明独立董事。
长城证券投资顾问龚科表示，阳光照明、雷士照明均是海洋王照明的行业竞争对手，在竞争对手处兼职的独立董事能否全力维护公司的利益、推动公司的经营尚待观察。特别是在一些具有行业竞争性的问题上，不能排除这些独立董事作出非客观评断的可能。
现金分红暗示“不差钱”？
按照海洋王照明的规划，此次IPO所募集的5.5亿元资金将用于3个募投项目的建设：年产100万套特殊环境照明设备生产线、研发中心建设项目、国内营销中心扩建项目。
招股书显示，2011年~2013年期间，公司货币资金余额分别为3.46亿元、4.15亿元和4.26亿元，而公司以上3年的经营现金净流量分别为1.58亿元、1.49亿元和2.05亿元。可见，海洋王照明在最近3年的资金状况较为理想。
但海洋王照明在积极筹划IPO募资的同时，从2011年开始密集实施现金分红。据海洋王照明披露，2011年4月28日~2014年2月21日期间，公司累计实施了4次现金分红，总额高达2.3亿元。如此算来，海洋王照明目前的账面现金和最近3年间的现金分红总计高达6.56亿元，比3个募投项目建设所需资金还多出1亿元，海洋王照明完全有能力独自承担募投项目的资金投入。
海洋王照明手握巨资还要上市融资，有三种可能：一是除3个募投项目外，还有其他投资意向，因此不能动用现有资金；二是公司不愿意动用自有资金建设募投项目，希望通过资本市场为投资“买单”；三是公司的实际财务状况并不像招股书说的那样乐观，迫使公司到资本市场筹资。
募投项目或加剧产销失衡
按照海洋王照明的规划，3个募投项目建成投产后，将大幅提高新产品研究开发、销售服务以及产品生产能力，强化公司研发和市场营销的优势。不过，海洋王照明能否顺利消化上述新增产能却令人怀疑。
招股书显示，海洋王照明的产品主要为固定照明设备、移动照明设备以及便携照明设备三类，其中固定照明设备的销售收入近3年来始终占据总收入的50%以上。但作为核心产品，固定照明设备的产能利用率逐年下滑，市场份额也随之萎缩。海洋王照明在“公司的市场地位”一节中发布的数据显示，2008年公司在国内特殊环境照明市场中所拥有的占有率为8.73%，到2010年时已降至8.2%（2011年后的数据未透露）。
从招股书透露的信息看，2011年~2013年期间，公司主要客户基本上是大庆油田、宝山钢铁等能源、冶金、钢铁类企业。2012年以来上述产业的基本面持续疲软，对特种照明设备的需求量日益萎缩。而海洋王照明的3个募投项目一旦投产，其产能将在现有基础上扩大一倍，在市场需求下滑的背景下，海洋王照明能否顺利消化新增募投产能实难预料。
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