境外业务占比较高，容易受海外政局动荡等因素的影响。比如其全资子公司在利比亚的一个项目合同，目前就已暂停执行，并可能面临巨额的财产损失
在证监会最新公布的IPO企业申报信息表里，已经过会但未上市的企业还有28家。按照新股发行安排，这些公司补交年报通过审核之后，就将拿到上市通行证，预计将在3月份以后陆续上市发行。
其中，中材节能作为中材集团旗下从事余热发电的专业化公司，此次拟发行1.09亿股，发行后总股本4.36亿股，拟于上交所上市。本次发行募集资金将用于“南通锅炉收购项目”、2个制造与研发基地项目、2个BOOT项目和2个EMC项目的投入。
一位不愿具名的公用事业行业研究员向《投资时报》记者表示，“最近两年来受制于水泥行业景气度下行，下游客户投资意愿下滑。加上当前竞争激烈，余热发电市场已经较为饱和。中材节能在推进运营业务的同时，将大力拓展国外市场和钢铁等新兴行业的余热发电业务。”
对于转向海外市场的风险问题，记者致电中材节能，并按照该公司要求发送了采访提纲，但截至发稿时，未获任何回应。
水泥余热发电空间有限
为了应对全球气候环境变化，转变经济增长方式，优化产业结构，近年来我国政府陆续出台了一系列限制环境污染和过剩产能的行业调控政策。
2009年9月国务院颁布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》，同年11月，国家发改委下发了《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》，对水泥、玻璃等行业增量进行一定程度的政策约束。
近年来，水泥行业余热发电安装量已经超过75%，行业面临产能过剩的问题，受制于行业景气度，客户投资安装的也不多。余热发电市场参与者众多，竞争越来越激烈，加上治霾行动的不断推进，导致不少水泥企业相继关停，中材节能正面临严峻的市场冲击。
不过，方正证券节能环保行业分析师王莎莎向《投资时报》记者表示，水泥行业目前的变化主要在于环保和淘汰过剩产能带来的供给显著收缩。
在此背景下，即使房地产投资有所放缓，但维持7％以上的GDP增速将使得今年整体固定资产投资增速不会显著下降，水泥需求仍有增长，供需关系有所改善，景气度将会有所回升。中材节能作为一家环保节能公司，未来将获得国家对余热发电产业的政策优惠。
工信部25号文要求，在2010—2013年，对日产量2000吨以上的新型干法水泥窑推广纯低温余热发电改造项目，使日产量2000吨以上的新型干法水泥生产线余热发电配套率达到95%以上。
预计到 2015年，国内水泥行业需加装余热电站的生产线将达到770条左右，整个市场规模约为310亿元，以现有余热发电工程服务行业的总体承接能力估计，国内水泥行业的余热发电市场尚有5至10年的发展空间。
当前，水泥行业现状低迷，未来3年里，中材节能会在运营项目陆续投产的基础上，积极开拓国外、钢铁等新兴市场，维持公司的盈利增长。
拓展海外市场风险大
值得注意的是，水泥余热发电行业集中度较高。据统计，行业前5名公司的市场份额超过84%。根据数字水泥网统计数据，截至2010年11月，国内由中材节能设计和配套余热发电系统的生产线共计214 条，市场占有率大概达到27%，在国内同行业中位居前列。
上述不愿具名的研究员透露，与同行业上市公司如天壕节能、易世达等公司相比，中材节能经营规模大于其他两家，并且背后有大股东国内大型水泥企业中材集团撑腰，较早介入国外市场，目前已经积累了较多的项目经验。
招股说明书中透露，作为国内同行业企业中进入国际市场的首批企业之一，中材节能目前已经签署17项境外余热发电业务合同，在菲律宾、泰国、巴基斯坦、土耳其、越南、阿联酋、印度、沙特阿拉伯等国家与国际或当地知名水泥企业集团陆续签订了29条水泥生产线的余热发电工程项目，总装机规模240MW，对应合同金额折合人民币超过18亿元，初步完成了对国际市场的产业布局，境外市场份额处于领先地位。
目前，中材节能先后与 Lafarge (拉法基)、Holcim(豪西蒙)、Heildelberg(海德堡)、UCC(阿联酋联合水泥)等海外水泥巨头建立了良好的合作关系。
其中，在2008年，中材节能承建的泰国Siam City Cement 2×10000T/D水泥熟料生产线配套余热发电项目，总装机容量2×16MW，在项目完工时为全世界最大的水泥生产线余热发电项目，创下了同行业规模最大、单机余热发电量最高的纪录，增加了国外高端客户对中材节能技术的认可。
但是，该公司境外业务占比较高，受政治经济环境与外交政策等因素影响，存在一定的经营风险。招股说明书中也透露，中材节能全资子公司在利比亚有正在执行的EPC项目合同，鉴于当地紧张的政治局势，该项目目前已暂停执行，可能面临巨额的财产损失。
上述研究员还透露，中材节能在国外市场订单充裕，未来在该方面拥有广阔的增长空间。同时，随着国家节能减排政策的不断深化，钢铁、玻璃等水泥行业以外的新兴市场将在未来几年内快速增长，该行业在余热发电市场的需求也将逐步加大。
之前，长期受制于配套政策滞后、并网运营不规范、资金投入不足等原因，中材节能在水泥行业以外的行业发展较慢。从2012年以来，伴随相关并网政策出台、能源合同管理模式推广、推进工业节能力度加强等利好消息的不断出台，中材节能将面临难得的发展良机。
目前，该公司已经在上述行业余热发电技术方面进行了技术、人才、资源方面的储备，并通过合作的形式在钢铁、化工、有色金属、玻璃及其他建材等行业得到成功应用，进一步拓展了市场空间。
不过，钢铁等行业的余热品质和烟气成分与水泥行业差异较大，需要足够的技术实力作为支撑，中材节能可能也会面临一定的技术风险。
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